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50,75 € |
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17.04/17:35 |
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WKN |
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| DE000A0DJ6J9 |
A0DJ6J |
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SMA Solar Technology-Aktie: nur kurzfristige Verbesserung des Marktumfelds
30.03.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Christopher Rodler, Analyst von Warburg Research, bewertet die SMA Solar Technology-Aktie (ISIN DE000A0DJ6J9 / WKN A0DJ6J) nach wie vor mit dem Rating "halten".
SMA habe heute endgültige Zahlen für das Geschäftsjahr 2011 vorgelegt. Am 13. Januar habe das Unternehmen bereits vorläufige Zahlen veröffentlicht. Die endgültigen Zahlen (Umsatz: EUR 1.676 Mio., -12,7% yoy; EBIT: EUR 240 Mio., -53,5% yoy) hätten keine großen Überraschungen bereit gehalten. Projektverschiebungen zum Jahresende 2011 hätten sich auf die Zahlen ausgewirkt, d.h. SMA habe nicht vom starken deutschen Markt in Q4 profitieren können.
Bei den Diskussionen um die deutsche Förderkürzung habe es eine weitere Anpassung gegeben, die einen wiederholt starken deutschen Markt in 2012 verspreche. Die Regierungsfraktionen hätten den ursprünglichen Entwurf der Förderungskürzung etwas entschärft. Es würden Übergangsperioden für Projekte (bis 30. Juni für Dachanlagen, bis 30. September für Freiflächenanlagen) eingeführt, sodass vor dem 24.02. angemeldete Projekte noch durchgeführt werden könnten. Damit dürfte die erste Hälfte des Jahres 2012 stark ausfallen.
Im ersten Quartal 2012 würden neue PV-Installationen von ca. 4 GW erwartet. Für das Gesamtjahr würden nun Neuinstallationen von 6 bis 6,5 GW realistisch erscheinen, wenn die Übergangsperioden implementiert würden. Selbst wenn die neuen Regulierungen ein starkes Jahr ermöglichen würden, würden die Installationen in 2013 jedoch deutlich zurückgehen (WRe 5 GW). Die gleichen Effekte würden auch in Italien zu beobachten sein, wo die Vergütung ebenfalls wesentlich reduziert werde.
SMA habe die bereits am 2. März bekannt gegebene Guidance für 2012 bestätigt (Umsatz: EUR 1,2 bis 1,5 Mrd., EBIT-Marge von 5 bis 10%). Nach Angaben des Unternehmens beinhalte diese Guidance bereits die für die erste Jahreshälfte 2012 antizipierten Vorzieheffekte sowie die Aufholeffekte bei nur kaufmännisch in Betrieb genommenen Anlagen (ohne WR) in Q4 2011. Für Q1 erwarte SMA einen Umsatz von EUR 350 bis 390 Mio.
SMA habe Details zur regionalen Entwicklung in 2011 veröffentlicht. Mit einem Marktanteil von ca. 33% (WRe, 2010 36%) sei das Unternehmen weiterhin der klare Marktführer auf dem Wechselrichtermarkt. Auf dem deutschen Markt habe SMAs Anteil bei rund 48% nach knapp 60% in 2010 gelegen (WRe, Schätzungen würden auf den berichteten PV-Installationen und den verkauften MW an Wechselrichtern von SMA basieren, d.h. die Reduktion des Marktanteils könnte durch den Time-lag zwischen Installation der PV-Anlage und dem Wechselrichter-Verkauf etwas verzerrt sein).
Infolge der radikalen Förderkürzung in Deutschland und Italien beabsichtige das Unternehmen eine Steigerung des internationalen Anteils auf 80% bis Ende 2012. Dies dürfte zu einem weiteren Preis- und Margendruck führen, da SMA auf Margen verzichten müsse, um Anteile auf den neuen Märkten zu gewinnen. Der Preisrückgang werde sich im zweistelligen Bereich fortsetzen (WRe: -15%). Im Jahr 2013 sollten die Margen die Talsohle erreichen, sich im Anschluss daran etwas erholen, da die Industriekonsolidierung fortgeschritten, Teile der Überkapazitäten verschwunden und sich der Preisdruck etwas entspannt haben sollte.
Vor dem Hintergrund des verbesserten Vorschlags bei der Förderungskürzung hätten die Analysten ihre Schätzungen für 2012 leicht erhöht. Damit verbessere sich die Situation für SMA jedoch nicht entscheidend, da sich die Förderungskürzung erst 2013 voll auf den deutschen Markt auswirke. SMAs Finanzstärke (Nettoliquidität von EUR 421 Mio.) sollte dem Unternehmen jedoch eine Verteidigung der Position als Technologieführer in der Wechselrichterindustrie ermöglichen.
Angesichts der antizipierten Förderungskürzungen in Deutschland und Italien und dem daraus folgenden Druck auf Preise und Margen im Zuge der weiteren internationalen Expansion von SMA bleiben die Analysten von Warburg Research bei ihrer Halteempfehlung für die SMA Solar Technology-Aktie. Das Kursziel von EUR 32 bleibe unverändert. (Analyse vom 29.03.2012) (30.03.2012/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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