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17.04/17:35 |
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WKN |
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| DE000A0DJ6J9 |
A0DJ6J |
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SMA Solar Technology-Aktie: SMA wird den internationalen Anteil auf 80% ausweiten
06.03.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Christopher Rodler, Analyst von Warburg Research, bewertet die SMA Solar Technology-Aktie (ISIN DE000A0DJ6J9 / WKN A0DJ6J) nach wie vor mit dem Rating "halten".
Nach monatelangen Diskussionen hätten Norbert Röttgen und Philipp Rösler einen deutlichen Einschnitt bei den deutschen Einspeisevergütungen für PV-Anlagen beschlossen. Das deutsche Bundeskabinett habe der vorgeschlagenen Kürzung bereits zugestimmt.
Am 9. März 2012 sollten die bereits am 1. Januar 2012 um 15% gekürzten Vergütungen im Zuge einer einmaligen Reduzierung erneut deutlich gesenkt werden. Am stärksten seien dabei mittelgroße und große Solaranlagen mit Reduzierungen von mehr als 40% allein in 2012 betroffen. Diese neue Regelung habe unter den deutschen Unternehmen einen Proteststurm hervorgerufen. Abgesehen davon, dass das Datum für die einmalige Reduzierung wahrscheinlich auf den 1. April 2012 verschoben werde (vom 09.03.2012), werde das Ausmaß der Reduzierung jedoch nicht entschärft.
Tarif-Kürzung führe zur Halbierung des deutschen Marktes in 2012: Der starke Einschnitt dürfte sich signifikant auf die Marktnachfrage in Deutschland und auch auf die globale Nachfrage auswirken, da 2011 30% des globalen PV-Marktes auf den deutschen Markt entfallen seien. Für das gesamte Jahr 2012 würden die Analysten mit einer knappen Halbierung des deutschen Marktes (Warburg Research: 4 GW, 2011: 7,5 GW) und einer Stagnierung des globalen PV-Marktes (Warburg Research: 22,6 GW, 2011: 22,8 GW) rechnen.
SMA Solar Technology sei auch weiterhin der klare Marktführer in der PV-Wechselrichterindustrie mit einem Marktanteil von rund 35% in 2011. Deutschland sei der bei Weitem größte Markt von SMA Solar Technology (ca. 45% vom Gesamtumsatz in 2011), in dem SMA Solar Technology einen Anteil von über 50% halte (vs. ca. 27% außerhalb Deutschlands). Damit wirke sich ein Rückgang im deutschen Markt deutlich auf den Umsatz und die Marktanteile von SMA Solar Technology im globalen Zusammenhang aus. Die Analysten würden einen signifikanten Verlust von Marktanteilen von ca. 35% in 2011 auf ca. 30% in 2012 unterstellen.
Darüber hinaus werde der Druck auf die Margen stärker, da die neuen Märkte sogar noch stärker umkämpft sein würden und auch SMA Solar Technology die (Premium-)Preise verringern müsse, um Marktanteile zu gewinnen. Der Preisdruck werde weiter anhalten, da sich die Modulpreise in den letzten Jahren stärker verringert hätten als die Preise für Wechselrichter. SMA Solar Technology werde die Internationalisierungsstrategie fortsetzen, um die Abhängigkeit vom deutschen Markt zu verringern. Für 2012 strebe das Unternehmen einen internationalen Anteil von 80% an.
SMA Solar Technology habe am Freitag die Guidance für 2012 veröffentlicht. Der Zeitpunkt der Veröffentlichung komme nicht überraschend, da die Beihilfekürzung noch verhandelt werde und das Unternehmen einen klaren Anreiz habe, seine Situation negativ darzustellen. Die Guidance von SMA Solar Technology umfasse eine breite Umsatzspanne von EUR 1,2 Mrd. bis EUR 1,5 Mrd. und eine EBIT-Marge von 5 bis 10%, die EUR 60 bis 150 Mio. entspreche.
Durch die hohe Net-Cash-Position von EUR 215 Mio. und das flexible Geschäftsmodell sei SMA Solar Technology in der Position, die führende Stellung und den Wettbewerbsvorteil in der Wechselrichterindustrie zu verteidigen. Die Margen sollten in 2012 und 2013 die Talsohle erreichen, sich im Anschluss daran aber erholen, da die Industriekonsolidierung weiter fortgeschritten sein werde, die Überkapazitäten aus dem Markt verschwunden sein würden und sich der Preisdruck etwas verringert haben werde.
Vor dem Hintergrund der radikalen Einschnitte bei der Einspeisevergütung in Deutschland und SMAs Guidance für 2012 hätten die Analysten ihre Schätzungen für den PV-Markt und ihr Ergebnismodell aktualisiert. Ihre Umsatzschätzungen würden sich aufgrund eines deutlich schwächeren deutschen PV-Marktes ab 2012 reduzieren.
Die Analysten würden zudem ihre EBIT-Schätzungen aufgrund eines stärker umkämpften Wettbewerbsumfelds und des anhaltenden Preisdrucks senken, da SMA Solar Technology teilweise Marge opfern müsse, um Anteile auf den neuen Märkten zu gewinnen. Außerdem hätten sie das Beta in ihrem DCF-Modell auf 1,6 (von 1,3) erhöht, um die hohe Volatilität der Aktie, die schwächeren Ergebnisse und die hohe Unsicherheit auf dem PV-Markt zu reflektieren. Diese Änderungen würden einen wesentlich niedrigeren fairen Wert von EUR 32,00 ergeben.
Die Analysten von Warburg Research bleiben bei ihrer "halten"-Empfehlung für die SMA Solar Technology-Aktie, obwohl sie aufgrund des negativen Newsflows damit rechnen, dass der Aktienkurs kurzfristig sogar noch unter ihren fairen Wert fällt. Das Kursziel werde von EUR 55,00 auf EUR 32,00 gesenkt. (Analyse vom 06.03.2012) (06.03.2012/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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