|
 |
 |
|
|
 |
| Kurs |
Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| 66,50 € |
63,95 € |
+2,55 € |
+3,99 % |
17.04/17:35 |
| |
| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE000A1K0235 |
A1K023 |
- € |
- € |
| |
|
|
| |
|
|
| |
SÜSS MicroTec-Aktie: Auftragslage erholt sich in Q1
30.03.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE000A1K0235 / WKN A1K023) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
SÜSS habe endgültige Geschäftsjahreszahlen für 2011 veröffentlicht und die Akquisition des US-Unternehmens Tamarack bekannt gegeben. Um 10.00 Uhr habe eine Telefonkonferenz stattgefunden.
Die endgültigen Zahlen würden mit den vorläufigen übereinstimmen, das EPS entspreche mit EUR 0,72 der Schätzung. Wie erwartet habe nur der Bonderbereich Verluste gemacht, die auf die noch geringe Umsatzbasis, signifikante Nettoabschreibungen auf Entwicklungskosten und finale Aufwendungen für die Verlagerung zurückzuführen seien. Dies zeige jedoch das langfristige Margenpotenzial des Konzerns.
Ohne den Bonderbereich habe SÜSS mit den anderen Segmenten (Lithografie 23%; Fotomasken Equipment 14,5%) eine EBIT-Marge von ca. 19% erzielt. Es gebe keinen Grund, warum der Bonderbereich auf Basis des starken operativen Leverage nicht auch zweistellige EBIT-Margen erreichen könne, wenn die Umsätze mit Substrat Bondern durch die starke Nachfrage nach 3DIC-Anwendungen ein höheres Niveau erreichen würden.
Nach der schwächeren Auftragslage in Q4 (EUR 24,5 Mio.) erwarte SÜSS, dass der Auftragseingang in Q1 wieder ein Niveau von EUR 30 bis 40 Mio. erreiche, womit die Prognosen der Analysten bestätigt würden. Die Guidance mit einem Umsatz von mindestens EUR 145 Mio. (ohne die Akquisition) dürfte angesichts eines Auftragsbestands von knapp EUR 84 Mio. zum Jahresanfang 2012 eher unproblematisch zu erreichen sein. Die EBIT-Marge solle ein Niveau von 5 bis 10% erreichen und liege damit im Rahmen der Schätzungen der Analysten. Dies reflektiere die Bedeutung des operativen Leverage für die Profitabilität des Konzerns.
SÜSS habe die Akquisition des US-Unternehmens Tamarack Scientific (Fotolithografie + Laserprozesslösungen) für USD 9,3 Mio. (allerdings nur gut USD 7 Mio. inkl. Nettoliquidität) zzgl. eines zusätzlichen variablen Kaufpreisanteils, der von der Umsatzentwicklung der nächsten Jahre abhänge, bekannt gegeben. Tamarack bediene die gleichen Märkte wie SÜSS (Advanced Packaging, 3D IC, MEMS, LED) und sehr oft auch die gleichen Kunden. Tamarack ergänze das Produktportfolio von SÜSS um Technologien für Laserablation, Projektionsscanner und UV-Lichtquellen. Damit sollten diese Technologien nach Erachten der Analysten der wesentliche Grund für diesen Schritt gewesen sein.
Das Management habe darauf hingewiesen, dass zunehmende Kundenanforderungen im Halbleiter-Backend eine Differenzierung der Technologien erforderlich machen würden, da das Konzept "ein Produkt (Mask-Aligner) für alles" nicht mehr funktioniere. Folglich scheine dieser Schritt sehr vernünftig zu sein, da das Unternehmen Zugang zur Stepper-Technologie (höhere Präzision, aber höhere Total Cost of Ownership) und Laser-Ablation (niedrigere Präzision, niedrigere Cost of Ownership) erhalte. SÜSS stehe nun im direkten Wettbewerb mit dem US-Unternehmen Ultratech (ISIN US9040341052 / WKN 887899), das mit Stepper-Produkten mehr als USD 50 Mio. Umsatz generiere.
SÜSS sei jetzt das einzige Unternehmen, das die komplette Palette an Lithografiesystemen für Backend-Anwendungen anbieten könne, was ein entscheidender Faktor sein sollte. Mit einem Umsatz von ca. EUR 10 Mio. pro Jahr sei Tamarack derzeit nicht profitabel. Nach Angaben des Managements besitze Tamarack jedoch Produktionskapazitäten für Umsatzerlöse von bis zu EUR 50 Mio. Dies indiziere das Wachstumspotenzial des Unternehmens für die nächsten drei bis fünf Jahre.
Tamarack sei bisher vorwiegend auf US-Kunden fokussiert gewesen (u.a. IBM (ISIN US4592001014 / WKN 851399), HP (ISIN US4282361033 / WKN 851301)), da keine Infrastruktur zur Unterstützung des asiatischen Marktes vorhanden gewesen sei. Dies sei relevant, da die Mehrzahl der Verpackungsaktivitäten der Halbleiterindustrie in Asien angesiedelt sei. Entsprechend sollte sich die Wettbewerbsposition von Tamarack durch die Integration in die globale Organisation von SÜSS deutlich verbessern. Kurz gesagt: Die Akquisition sollte sehr wertsteigernd sein, was sich jedoch erst in ca. zwei Jahren zeigen dürfte. SÜSS habe die Erwartungen bekräftigt, bis Ende 2012 weitere Aufträge von großen OEM zu gewinnen.
Die Schätzungen würden angepasst, um die Akquisition zu reflektieren. Der EBIT-Beitrag sollte 2012 bei EUR -1 Mio. liegen. Das Breakeven-Niveau sollte 2013 erreicht werden und SÜSS habe die Erwartung bestätigt, dass Tamarack mittelfristig zweistellige Margen generieren sollte.
Die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie wird mit einem Kursziel von EUR 14 beibehalten, so die Analysten von Warburg Research. Das Wachstumspotenzial von Tamarack (Vervierfachung des aktuellen Umsatzniveaus) werde nicht antizipiert. Ein EV/EBIT 2013 von 5x deute auf eine niedrige Bewertung. (Analyse vom 30.03.2012) (30.03.2012/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
Artikel drucken