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Datum/Zeit |
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63,95 € |
+2,55 € |
+3,99 % |
17.04/17:35 |
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| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
| DE000A1K0235 |
A1K023 |
- € |
- € |
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SÜSS MicroTec Aufträge am oberen Ende der Guidance, Q4 ansonsten keine große Sache
10.02.2012
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE000A1K0235 / WKN A1K023) nach wie vor mit dem Rating "kaufen" ein.
SÜSS Microtec habe vorläufige Zahlen für 2011 veröffentlicht. Das Gesamtjahres-EBIT habe im Rahmen der jüngsten Konsensschätzungen (EUR 18,5 Mio.) gelegen, die jedoch auch eine sehr geringe Erwartung am unteren Ende beinhalten würden. Während der Q4-Umsatz die Erwartung um EUR 2 Mio. übertroffen habe, habe das Gesamtjahres-EBIT mit EUR 18,6 Mio. nur die WR-Schätzung von EUR 19 Mio. gekratzt. Gründe seien wahrscheinlich eine schwächere Bruttomarge (die quartalsweise um 5PP und stärker schwanken könne) und möglicherweise höhere F&E-Aufwendungen, die auch in Q3 bereits höher gewesen seien.
Das Gesamtjahres-EBIT enthalte endgültige Umzugskosten für den Bonder-Bereich in Höhe von EUR 1,4 Mio. Eine bereinigte EBIT-Marge (bereinigt um die Kosten und Nettoabschreibungen auf Entwicklungskosten, die 2013 auslaufen würden) sollte bei 12,7% gelegen haben.
Der Auftragseingang erreiche mit EUR 24,5 Mio. das obere Ende der jüngsten Guidance (EUR 20 Mio. bis 25 Mio.). Allerdings werde weiterhin erwartet, dass die Aufträge bereits in Q1 wieder ein Niveau im Bereich von EUR 30 Mio. bis 40 Mio. erreichen würden, was teilweise auf Aufholeffekte durch einige Verzögerungen bei den Auftragsplatzierungen, die in Q4 stattgefunden haben sollten, zurückzuführen sei.
Darüber hinaus könnte Q1 in Bezug auf die Aufträge durchaus das schwächste Quartal sein. Der jüngste Investitionsausblick durch Samsung (ISIN US7960502018 / WKN 881823) und Intel (ISIN US4581401001 / WKN 855681) signalisiere eine solide Entwicklung im Front-End, die im späteren Verlauf des Jahres 2012 auch das Back-End treffen sollte. Außerdem dürfte der Investment Case für Substratbonder (3D-Integration) in den Vordergrund treten, was ebenfalls zu Aufträgen für Substratbonder (Evaluierungs- und Vorproduktionssysteme) führen sollte.
Zum Jahresende habe der Auftragsbestand bei EUR 83,7 Mio. gelegen und liefere damit eine solide Grundlage für die Umsatzschätzung der Analysten von EUR 150 Mio. in 2012, da nur ca. EUR 66 Mio. der Aufträge im Laufe von H1 erforderlich seien, um dieses Niveau zu erreichen (Auftragsniveau H2 2011: EUR 63 Mio.). Dies biete nach Ansicht der Analysten eher etwas Spielraum. SÜSS habe keine Hinweise in Bezug auf die Erwartungen für das laufende Geschäftsjahr gegeben.
Die Nettoliquidität habe Ende 2011 bei EUR 42 Mio. und damit bei EUR 2,20 je Aktie gelegen. Dies liege marginal unter den Annahmen und dürfte vor allem auf das Working Capital zurückzuführen sein (sollte sich jedoch bereits im Januar verbessert haben). Im Gegensatz zum relativ schwachen FCF in 2011 (EUR 3,5 Mio.) sollte 2012 in dieser Hinsicht deutlich besser ausfallen (insb. durch niedrigere Cash-Nutzung für Working Capital-Aufbau). Die Nettoliquidität dürfte sich bis Ende 2012 auf ca. EUR 55 Mio. erhöht haben.
Der Investment Case auf Basis eines starken Wachstums des Bonderbereichs, gestützt durch einen positiven Halbleiterzyklus, sollte sich im Laufe des Jahres entfalten. Dies sollte Visibilität in Bezug auf die Wachstumserwartungen für 2013 liefern und zu einer dann schnellen Ausweitung der Ergebnismultiplikatoren 2013 führen (aktueller EV/EBIT'13 Multiplikator auf Basis des EV 2012 liege bei nur 3,4x).
Die Analysten von Warburg Research bewerten die SÜSS MicroTec-Aktie weiterhin mit dem Votum "kaufen". Das Kursziel werde bei EUR 14 belassen. (Analyse vom 10.02.2012) (10.02.2012/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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