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SÜSS MicroTec starkes Auftragsbuch bietet hohe Visibilität
05.05.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die SÜSS MicroTec-Aktie (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
SÜSS MicroTec habe im Rahmen der Schätzungen liegende Q1-Zahlen veröffentlicht. Um 10:00 Uhr habe eine Telefonkonferenz stattgefunden.
Das bereinigte EBIT (exkl. Kosten in Höhe von EUR 1 Mio. für die Verlagerung des Bonderbereichs) von EUR 3,5 Mio. habe im Rahmen der Schätzung gelegen und entspreche einer bereinigten EBIT-Marge von mehr als 10% in einem Quartal, dass mit Blick auf den Umsatz innerhalb des Geschäftsjahres das schwächste sein dürfte. Dies sei ein deutlicher Beweis für die verbesserten Kostenstrukturen und Ergebnisstärke von SÜSS MicroTec.
Das tatsächliche EBIT habe leicht über der Erwartung gelegen, da ein größerer Anteil der Kosten für die Verlagerung des Bonderbereichs im Rest des Jahres verbucht werden werde (Q1-Kosten EUR 1 Mio. vs. EUR 2,7 Mio. antizipiert, Buchgewinn von 0,8 Mio. durch den Verkauf von Cascade-Aktien stattdessen im Finanzergebnis berücksichtigt). Mit EUR 48,3 Mio. hätten die Auftragseingänge leicht über der Erwartung von EUR 45 Mio. gelegen und den Auftragsbestand auf EUR 130 Mio. erhöht. Dies führe zu einer sehr guten Visibilität auf die erwartete Umsatzsteigerung in den nächsten Quartalen.
Der Lithografiebereich habe eine beeindruckende Segment-EBIT-Marge von 26% erzielt, während die übrigen Segmente durch relativ niedrige Umsatzbeiträge unter dem Break Even-Niveau geblieben seien. Das Segment Substrat Bonder sei noch durch die Kosten für die Verlagerung und durch signifikante Abschreibungen auf Entwicklungskosten belastet worden. Ohne diese Effekte sollte dieser Bereich allerdings nur leicht unter dem Break Even-Niveau gelegen haben. Das erwartete steile Umsatzwachstum in diesem Segment in den kommenden Geschäftsjahren sollte hier eine wesentliche Verbesserung der Ergebnisqualität auslösen.
SÜSS MicroTec peile auch im Geschäftsjahr 2011 das Erreichen eines Free Cashflow im zweistelligen Millionen Euro Bereich an, was leicht über der letzten WR-Schätzung von EUR 9,3 Mio. liege. Dies indiziere einen gut gemanagten Anstieg des Working Capital, der angesichts des starken Umsatzwachstums unvermeidlich sei. Das adjustierte EBIT (exkl. finale Einmalkosten und Nettoabschreibungen auf Entwicklungskosten) sollte bei knapp EUR 27 Mio. liegen, was bereits einer bereinigten EBIT-Marge von gut 15% entspreche.
Die Visibilität auf das erwartete Umsatzwachstum im Geschäftsjahr 2011 sei bereits hoch und sollte für das Wachstum des Bonderbereichs (SMH peile bis 2013 Konzererlöse von EUR 250 Mio. an) in den nächsten Quartalen noch stärker werden (Auftragseingänge sollten ab H2 ansteigen). Angesichts einer erwarteten EBIT (adj.) CAGR 2011 bis 2013 von 17% (zusätzliches Upside bestehe) sehe ein EV/EBIT 2011 Multiplikator von 6,2x ansprechend aus.
Die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie wird bestätigt, da die Aussichten im Bereich Bonder auf dem aktuellen Kursniveau bei weitem nicht reflektiert werden, so die Analysten von Warburg Research. Das Kursziel von EUR 17 werde beibehalten. (Analyse vom 05.05.2011) (05.05.2011/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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