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| DE0005558662 |
555866 |
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Q-Cells verkaufen
11.05.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Aktie von Q-Cells (ISIN DE0005558662 / WKN 555866) unverändert mit "verkaufen" ein.
Q-Cells habe Q1-Zahlen vorgelegt. Während der Umsatz den Erwartungen entsprochen habe, sei das EBIT besser als erwartet ausgefallen. Ursächlich hierfür seien insbesondere Restrukturierungserfolge. Das Zellsegment habe ein EBIT von EUR -11,2 Mio. erzielt (SES Research-Erwartungen: -19,6 Mio.). Solibros EBIT-Beitrag von EUR -5 Mio. sei niedriger als erwartet gewesen (SES Research-Erwartungen: EUR -1,7 Mio.), der Ramp-up schreite jedoch zügig voran. In Q1 habe der Output bei 8,8 MW gelegen, eine Verdopplung gegenüber dem Vorquartal. Dennoch dürfte Solibro in 2010e defizitär sein (SES Research-Erwartungen: EBIT EUR -7 Mio.).
Trotz eines Währungsgewinns von EUR 27,9 Mio. sei das Nettoergebnis deutlich niedriger als erwartet gewesen. Der Hauptgrund sei der negative Beitrag der nicht fortgeführten Bereiche in Höhe von EUR -36,8 Mio., insbesondere durch Abschreibungen (Calyxo EUR 33 Mio., VHF EUR 2 Mio.). Weitere Abschreibungen könnten nicht ausgeschlossen werden. Calyxos restlicher Buchwert liege bei EUR 18 Mio.
Ein höheres Working Capital sei der Hauptgrund für einen negativen operativen Cash Flow von EUR -63,1 Mio. gewesen. CEO Cen habe angedeutet, dass die Liquiditätsposition von derzeit EUR 280 Mio. zum Ende von Q2 durch höhere CAPEX geringer ausfallen werde.
Mit einem neuen CFO, Marion Helmes von ThyssenKrupp, und einem neuen CSO, Hans-Gerd Füchtenkort, sei ein neues Team gebildet worden, das die kommenden Herausforderungen wie die Einführung der neuen Q-Cells-Module, den weiteren Produktionsaufbau und die Verbesserung der Finanzsituation in Angriff nehmen solle.
Der Ramp-up der Fabrik in Malaysia werde eher als erwartet abgeschlossen sein. Bereits Ende Q3 stehe eine Zellkapazität von 600 MWp zur Verfügung. Zudem dürfte der Output der Dünnschicht-Tochter Solibro höher ausfallen als erwartet. Ein Produktionsvolumen von 80 MW sei in die Schätzungen eingeflossen. Damit erhöhe sich die Umsatzschätzung. Da die Restrukturierung schneller als antizipiert voranschreite, werde die EBIT-Schätzung angehoben, die Schätzung für das Nettoergebnis jedoch verringert, um die Abschreibungen zu reflektieren.
Bei einem KGV 2011e von 28 bleibe die Bewertung anspruchsvoll.
Die Analysten von SES Research bestätigen die Verkaufsempfehlung für die Q-Cells-Aktie mit einem unveränderten Kursziel von EUR 4,50. (Analyse vom 11.05.2010) (11.05.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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