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Q-Cells verkaufen
25.03.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Dr. Karsten von Blumenthal, stuft die Aktie von Q-Cells (ISIN DE0005558662 / WKN 555866) unverändert mit dem Rating "verkaufen" ein.
Q-Cells habe am 24. März endgültige Zahlen für 2009 vorgelegt. Mit EUR -486 Mio. sei das endgültige EBIT ca. EUR 5 Mio. niedriger gewesen, was im Wesentlichen auf eine höhere Abschreibung von Solibro zurückzuführen sei. Die anderen Zahlen hätten den vorläufig berichteten entsprochen.
Q-Cells erwarte einen Umsatz von EUR 1,0 bis 1,2 Mrd., was im Rahmen der SES Research-Schätzungen liege. Zudem werde ein signifikant verbessertes operatives Ergebnis angestrebt. Der neue CEO Nedim Cen habe deutlich gemacht, dass er 2010 ein positives EBIT erreichen wolle, was ebenfalls der SES Research-Prognose entspreche.
Q-Cells setze ihre Neuausrichtung auf den Downstreambereich fort: Zusammen mit dem neuen Partner Flextronics starte Q-Cells ihre eigene Modulproduktion (Kapazität: 200 MW) in Malaysia. Neben der Entwicklung von großen Freiflächenanlagen werde Q-Cells den Bereich für mittelgroße PV-Anlagen (0,5-5 MW) erschließen. Für 2010 sei die Installation von 150 bis 200 MWp geplant.
Das Unternehmen expandiere regional und verstärke ihre Vertriebskanäle durch die Einrichtung von regionalen Niederlassungen in Deutschland, Italien und Frankreich. Großhändler für Dachanlagen und Großinstallateure würden als potenzielle Käufer für die neuen Module von Q-Cells adressiert.
Obwohl die Neuausrichtung auf den Downstreambereich die richtige Strategie sein dürfte, um dem durch Überkapazitäten und harten Wettbewerb aus China im Solarzellenbereich entstandenen Margendruck entgegenzuwirken, sei die neue Strategie mit Risiken behaftet: Zellkunden könnte der direkte Wettbewerb durch Q-Cells Module missfallen, sodass sie sich einen anderen Zulieferer suchen würden.
Die Downstream-Segmente Module und Projekte würden bereits von etablierten Playern mit langem Track Record und entwickelten Vertriebskanälen umkämpft. Zwar habe Q-Cells bereits im Großprojektgeschäft bewiesen, dass neue Märkte erschlossen werden könnten, das Segment sei 2009 jedoch nicht profitabel gewesen (EBIT: EUR -30 Mio.).
Neben der Optimierung von internen Prozessen und Strukturen müsse das Technologieportfolio (Sovello, Calyxo, Sunfilm und Flexcell) abgewickelt werden. Für Sovello sei ein Käufer gefunden worden, der Verkauf der anderen Technologien dürfte noch bis Q3 anhalten.
Q1 sollte noch durch Altlasten belastet werden, während in Q2 aufgrund der starken Nachfrage nach Zellen ein leicht positives EBIT verzeichnet werden könnte. Die Schätzungen und Modellbasisannahmen seien überarbeitet worden.
Ein aktualisiertes DCF-Modell führe weiterhin zu einem Kursziel von EUR 4,50. Das KGV für 2011e von 33 weise auf eine hohe Bewertung hin.
Die Analysten von SES Research bewerten die Aktie von Q-Cells unverändert mit dem Rating "verkaufen". (Analyse vom 25.03.2010) (25.03.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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