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bet-at-home.com-Aktie: Konzern-Wachstum setzt sich fort, aber Ergebnis unter Druck
06.03.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Susanne Schwartze, Analystin von Warburg Research, bewertet die Aktie von bet-at-home.com (ISIN DE000A0DNAY5 / WKN A0DNAY) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".
bet-at-home habe erste Zahlen für 2011 veröffentlicht. Umsatz und Ergebnis würden das schwierige Marktumfeld im Vergleich zu einem sehr dynamischen Jahr 2011 widerspiegeln. Das Wett- und Gamingvolumen sei um 20,3% auf EUR 1.776,3 Mio. angewachsen (Warburg Research: EUR 1.800 Mio.). Die Wachstumsrate bleibe hinter den 59% des Vorjahres zurück, dies sei jedoch auf die Fußballweltmeisterschaft 2010 zurückzuführen und immer noch ein recht starkes Ergebnis. Aufgrund einer höheren Auszahlungsquote habe sich der Umsatz nach Abzug der Gewinnausschüttungen an die Spieler nur um 10% auf EUR 72,8 Mio. erhöht (Warburg Research: 76,5 Mio.). Die im Jahr 2011 eingeführte österreichische Wettsteuer habe das Wachstum des Brutto Gaming Ertrags verzehrt, der bei EUR 66,12 Mio. nach EUR 65,68 Mio. gelegen habe (Warburg Research: EUR 68,5 Mio.).
Die operativen Kosten hätten sich von EUR 54,5 Mio. auf EUR 62,5 Mio. erhöht (Warburg Research: 59,1 Mio.). bet-at-home habe sogar noch stärker als erwartet in Markenbekanntheit und Marketing investiert: EUR 40,8 Mio. bzw. 65% vom Brutto Gaming Ertrag seien in Sponsoring, Werbung und Bonuszahlungen investiert worden (Warburg Research: EUR 38,5 Mio.).
Die neue Steuer in Österreich einerseits und höhere operative Aufwendungen bei einem stabilen Brutto Gaming Ertrag andererseits hätten die Ergebnisse auf EBITDA-, EBIT- und Jahresüberschussebene halbiert (minus 50,7%, minus 53,2% bzw. minus 56,1%, Warburg Research: minus 15%, minus 15,8% bzw. minus 19,2%). Diese ersten Zahlen seien zwar enttäuschend, sie würden jedoch die bet-at-homes-Strategie einer Investition in Marketing und Kunden zum jetzigen Zeitpunkt zulasten der Margen untermauern. Obwohl die Markteintritte in Italien und Spanien in 2011 durch Verzögerungen beim Lizenzierungsprozess nicht hätten vollzogen werden können, habe bet-at-home die Anzahl der registrierten Nutzer um 21% auf 2,1717 Mio. ausweiten können (Warburg Research: 2,709 Mio.).
Für 2012 beabsichtige bet-at-home eine Steigerung des Umsatzes vor Wett- und Glücksspielsteuern um 10%. Die Analysten würden ihr Modell überarbeiten, sobald mehr Informationen verfügbar seien.
Vorerst bestätigen die Analysten von Warburg Research ihre Kaufempfehlung für die bet-at-home.com-Aktie. Das Kursziel werde unverändert bei EUR 39,90 gesehen. (Analyse vom 06.03.2012) (06.03.2012/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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