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SÜSS MicroTec Rückgang des Aktienkurses fundamental nicht gerechtfertigt
20.01.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) weiterhin mit "kaufen" ein.
Die Aktie von SÜSS MicroTec sei gestern Nachmittag um mehr als 10% gefallen. Ausgelöst worden sei dieser Rückgang vermutlich durch Gewinnmitnahmen und Stopp-Loss-Orders, als die Aktie die Marke von EUR 11 durchgebrochen habe. Allerdings würden keine fundamentalen Nachrichten solch einen starken Rückgang rechtfertigen. Ganz im Gegenteil: Die jüngsten Aussagen von ASML (ISIN NL0006034001 / WKN A0M190) würden auf einen anhaltend positiven Halbleiterzyklus sowohl in 2011 als auch in 2012 hinweisen. Darüber hinaus dürfte SÜSS' Kunde ASE (taiwanesische Packaging-Foundry) das Capex Budget für 2011 gegenüber 2010 sogar um 25% erhöht haben.
Abgesehen von den guten Nachrichten aus der Halbleiterindustrie sollte beachtet werden, dass weniger als 50% der Konzernerlöse (Photomasken-Equipment für Front-End + Equipment fürs Packaging im Back-End) mit Halbleiterkunden erzielt würden. Ca. 15% des Umsatzes würden durch Anlagen für die LED-Industrie und weitere ca. 40% mit MEMS-Kunden generiert. Insbesondere diese müssten ihre Produktionskapazitäten deutlich erhöhen, da immer mehr Consumer-Geräte ein breites Spektrum von MEMS (z.B. verschiede Sensoren) integrieren würden und neue MEMS-Lösungen entstünden. Weitere Impulse dürften sich aus der Etablierung des Foundry-Geschäftsmodells in der MEMS-Industrie ergeben.
Ein Nachlassen des Auftragseingangs in der ersten Hälfte von 2011 sei bereits antizipiert und würde den Erwartungen des Managements entsprechen, nachdem die Aufträge in drei aufeinander folgenden Quartalen EUR 50 Mio. und mehr erreicht hätten. Das Thema 3D-Integration sei eine Hauptsäule der Equity Story des Unternehmens. Diese sei bisher jedoch kaum in der operativen Berichterstattung des Unternehmens erkennbar. Dies dürfte sich jedoch im Laufe von 2011 komplett ändern, da die Nachfrage für Substrat Bonder notwendig für das Verbinden (temporär + permanent) von Wafern, um "gestapelte" Halbleiter herzustellen, deutlich an Momentum gewinnen dürfte.
Die Ergebnisschätzungen für 2011 würden Einmalaufwendungen in Höhe von EUR 3 Mio. für die abschließende Verlagerung des Geschäftsbereichs Bonder aus den USA nach Sternenfels und Nettoabschreibungen von aktivierten Entwicklungsaufwendungen von ca. EUR 2,5 Mio. beinhalten. Daher belaufe sich ein "clean" EBIT auf fast EUR 25 Mio., womit das EBIT-Margenziel von 15% des Unternehmens bereits in 2011 fast erreicht sei. Es bestehe Spielraum für eine insgesamt bessere operative Entwicklung, da die Schätzungen momentan die enormen Aussichten des Bondermarktes nicht vollständig reflektieren würden (zusätzliche Erlöse in Höhe von EUR 100 Mio. bis 2013). Hieraus ergebe sich ein Upside sowohl für die Analystenschätzungen als auch für das Kursziel.
Nächster Newsflow dürfte die Bekanntgabe der vorläufigen Zahlen für 2010 Mitte Februar sein. Danach habe SÜSS MicroTec Anfang März gute Chancen, in den TecDAX (ISIN DE0007203275 / WKN 720327) aufgenommen zu werden.
Die Bewertung erscheine trotz der guten Performance der Aktie in der letzten Monaten günstig. SÜSS MicroTec werde nur 6,5x mit einem "clean" EBIT in 2011 gehandelt. Hierbei müsse beachtet werden, dass erhebliche Beiträge aus dem Geschäftsbereich Bonder nicht vor 2012 erkennbar würden.
Der aktuelle Kursrückgang stellt somit nach Meinung der Analysten von Warburg Research eine attraktive Kaufgelegenheit bei der SÜSS MicroTec-Aktie dar. Das Kursziel werde nach wie vor bei EUR 12 gesehen. (Analyse vom 20.01.2011) (20.01.2011/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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