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SÜSS MicroTec Auftragsflut auch im vierten Quartal
10.01.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) weiterhin mit "kaufen" ein.
SÜSS MicroTec habe die Guidance für den Auftragseingang in Q4 angehoben. SÜSS MicroTec erwarte auch in Q4 einen Auftragseingang in Höhe von EUR 50 Mio., nachdem ursprünglich mit EUR 30 Mio. (WRe EUR 35 Mio.) gerechnet worden sei. Somit sei bereits im dritten Quartal in Folge ein sehr starkes Nachfragemomentum über alle Produktgruppen verzeichnet worden. Getrieben werde diese Entwicklung durch die Notwendigkeit der Kunden, ihre Produktionskapazitäten zu erhöhen oder in neue Technologien zu investieren (z. B. MaskTrack Pro von HamaTech APE, das weltweit einzige Tool zur Reinigung von Photomasken für EUV-Lithografie). Insbesondere der MEMS-Markt präsentiere sich in starker Verfassung, da immer mehr MEMS-Bauteile (z. B. verschiedene Sensoren) in einem breiten Spektrum von Konsumgütern Verwendung finden würden.
Ein Book-to-Bill-Verhältnis von 1,15 in Q4 dürfte zu einem Auftragsbestand von ca. EUR 115 Mio. per Ende 2010 geführt haben. Hieraus ergebe sich eine gute Visibilität für das Geschäftsjahr 2011. Aufgrund von typischen Lieferzeiten von ca. sechs Monaten und einem angenommenen Auftragsniveau von EUR 30 bis 40 Mio. in Q1/Q2 könne SÜSS MicroTec rein rechnerisch Erlöse von EUR 180 Mio. erzielen. Das Management habe zuletzt jedoch aufgrund der derzeitigen Verlagerung des Geschäftsbereichs Bonder aus den USA nach Sternenfels auf teilweise begrenzte Kapazitäten verwiesen. Daher werde angenommen, dass sich die Lieferzeiten tlw. bis 2012 verlängern würden.
Die Erwartungen für die Umsatzentwicklung in 2011 und 2012 würden leicht erhöht, um die gute Auftragssituation widerzuspiegeln, unter Berücksichtigung etwas verlängerter Lieferzeiten in das Jahr 2012. Bruttomargen in Höhe von 40%+ würden einen überproportionalen Anstieg der Ergebnisprognosen ermöglichen. Es sollte bedacht werden, dass das Ergebnis in 2011 weiterhin durch Einmaleffekte belastet werde. Die Verlagerung des Geschäftsbereichs Bonder führe zu zusätzlichen Aufwendungen von ca. EUR 3 Mio., die Nettoabschreibung von aktivierten Entwicklungsaufwendungen belaufe sich auf weitere gut EUR 2 Mio. (bei nur unerheblichen neuen Aktivierungen). Ein "clean" EBIT erreiche somit eher EUR 25 Mio., oder etwas mehr als 14,5% der Erlöse.
Das Beste komme noch: Das starke Auftragsmomentum dürfte sich in H1 2011 etwas abschwächen. SÜSS MicroTecs wichtigster zukünftiger Wachstumstreiber dürfte sich ab H2 materialisieren: Substrate Bonder für die 3D Integration. Zur Erinnerung: Der weltweite Markt für Substrate Bonder dürfte sich bis 2013 um das Fünffache von USD 100 Mio. auf mehr als USD 500 Mio. steigern, da sich die 3D Integration (Chip-Stacking) zunehmend in der weltweiten Halbleiterproduktion etablieren sollte. SÜSS MicroTec sei nur einer von zwei Anbietern der hochkomplexen Tools und dürfte mittelfristig aufgrund seiner aussichtsreichen technologischen Positionierung Marktanteile gewinnen.
Das Wachstum des Bonder Marktes würde zu zusätzlichen Erlösen von ca. EUR 100 Mio. führen, woraus sich bis 2013 ein Erlösziel von ca. EUR 250 Mio. ergebe. Die Ergebnisqualität dürfte sich dementsprechend weiter erhöhen und ein bislang unerreichtes nachhaltiges Niveau erreichen. Ziel des Unternehmens sei eine EBIT-Marge von 15% über den gesamten Zyklus. Dies erscheine aufgrund einer in 2011 bereits erreichten EBIT-Marge, die knapp unter diesem Wert liege, nicht sehr ambitioniert. Dieses enorme Potenzial sei in den aktuellen Schätzungen nicht vollständig reflektiert (Bewertung auf Basis eines Erreichens dieser Ziele würde mehr als EUR 15 pro Aktie ergeben).
Die angehobenen Schätzungen seien in einem höheren Kursziel von EUR 12 (alt: EUR 11) berücksichtigt. Angesichts der Wachstumspotenziale in 2012 und darüber hinaus zeige ein EV/EBIT (auf Basis einen "clean" EBIT) Multiplikators knapp unter 6x ebenfalls eine günstige Bewertung an. Im März könnte das Unternehmen in den TecDAX (ISIN DE0007203275 / WKN 720327) aufgenommen werden.
Die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie wird bekräftigt, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 10.01.2011) (10.01.2011/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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