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SÜSS MicroTec kaufen
11.06.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) weiterhin mit "kaufen" ein.
SÜSS MicroTec habe die Verlagerung der Bonder-Produktion bekannt gegeben. Die bestehende Service- und Vertriebsorganisation werde ins Silicon Valley verlagert. Dieser Schritt betreffe etwas über 100 Mitarbeiter und führe zu Restrukturierungskosten in Höhe eines mittleren bis hohen einstelligen Millionenbetrages. Der Großteil hiervon dürfte zahlungswirksam sein und im Geschäftsjahr 2010 verbucht werden. Das Management habe unterstrichen, dass die Kosten in Abhängigkeit von der Anzahl der Angestellten, die das Angebot des Umzugs nach Kalifornien oder Deutschland annehmen würden, etwas niedriger sein könnten. Die Akquisition von HamaTech und ihres Produktionsstandortes (Februar) würden diesen Schritt aufgrund von freien Kapazitäten möglich machen.
Warum dieser (zunächst teure) Schritt strategisch sinnvoll sei: Mit steigender Bedeutung von 3D Integration (Stacking von Chips für Erhöhung der Integrationsdichte statt Strukturverkleinerungen) dürfte das Bonder-Segment in Zukunft ein wesentlicher Wachstumstreiber sein. Die Erlösbeiträge dürften mittelfristig von EUR 18 Mio. in 2009 auf potenziell EUR 50 Mio. ansteigen. Aufgrund dieses erheblichen Wachstums wären in den nächsten Jahren weitere CAPEX für Erweiterungen des US-Standortes entstanden. CFO Michael Knopp habe diese auf einen mittleren einstelligen Millionenbetrag beziffert, die nun weitgehend vermieden werden könnten. Der Produktionsstandort in Sternenfels verfüge über ausreichende Kapazitäten, um das zukünftige Wachstum zu unterstützen.
3D Integration (besonders temporäres Wafer Bonding) mache eine stärkere Integration von Technologien über mehrere Produktgruppen notwendig (integrierte Produktionscluster). Gebündelte F&E- und Produktionsaktivitäten seien ein idealer und notwendiger Set-up, um den Anforderungen bestmöglich gerecht zu werden. Synergien und eine erhöhte Effizienz in F&E dürften ein wichtiges Ergebnis hieraus sein.
Nach diesem Schritt habe SÜSS MicroTec eine weitgehend schlanke Struktur mit zwei Hauptproduktionsstandorten in Deutschland (Garching und Sternenfels). Die Aufgabe der Produktion und F&E-Aktivitäten an einem dritten Standort würden die fixen Kosten bei Gemeinkosten, doppelten Funktionen und Mietzahlungen reduzieren. Zudem werde die Flexibilität erhöht, um dem Nachfragezyklus über mehrere Produkte besser zu begegnen (Peaks) ohne Zeitarbeiter zu benötigen. Die jährlichen Ersparnisse dürften sich auf EUR 0,5 Mio. belaufen, obwohl dies kein entscheidendes Kriterium für die Verlagerung gewesen sei.
Die EBIT-Schätzungen für 2010 würden um EUR 7,5 Mio. reduziert, um die erwarteten Kosten zu reflektieren. Die Schätzungen für die kommenden Jahre seien unverändert, was etwas Upside in Bezug auf die erwartete Verbesserung der Fixkostenstruktur ergebe.
SÜSS MicroTec habe bereits indiziert, dass sich der Auftragseingang allein im April und Mai auf EUR 30 Mio. belaufen habe. Somit werde weiterhin erwartet, dass das Unternehmen die Gesamtjahresguidance erhöhe (bisher: Erlöse von mindestens EUR 120 Mio.).
Das neue Kursziel sei EUR 6,00 (alt EUR 6,30), was die Kosten widerspiegele. Hiermit ergebe sich weiterhin ein Upside von 50% zur aktuellen Bewertung. Dies werde von einem KGV von ca. 9 für 2011 unterstrichen, dem ein erwartetes EPS-Wachstums von 25% in 2012 gegenüberstehe.
Die Analysten von SES Research bestätigen die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie. (Analyse vom 11.06.2010) (11.06.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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