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SÜSS MicroTec kaufen
06.05.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
SÜSS MicroTecs Q2-Zahlen würden die EBIT-Schätzungen deutlich überschreiten. Dies sei vor allem auf einen positiven Sondereffekt zurückzuführen.
Die Erlöse von SÜSS MicroTec könnten typischerweise im Quartalsvergleich eine höhere Volatilität haben. Somit sei der niedrige Umsatz der ersten drei Monate kein negatives Zeichen. Die deutlich bessere Entwicklung des EBIT sei neben dem etwas höheren Umsatz ein Ergebnis der Realisierung eines Badwills. Dieser resultiere aus der (wertschaffenden) Akquisition von HamaTech und belaufe sich auf EUR 1,4 Mio.
Im 2. Quartal sei eine ungewöhnlich niedrige Bruttomarge von lediglich 31% erzielt worden, welche deutlich unter den angestrebten 40% liege. Das Management habe jedoch unterstrichen, dass dies lediglich auf den Produktmix zurückzuführen sei und sich die Marge ab dem 2. Quartal deutlich verbessern sollte. Der Auftragseingang sei ungebrochen stark gewesen (+100% im Vergleich zum Tiefstand des letzten Jahres) und werde immer noch hauptsächlich durch Kapazitätserweiterungen von SÜSS MicroTecs Kunden im Advances Packaging Markt getrieben.
Obwohl die Guidance für 2010 leicht erhöht worden sei (Erlöse von mindestens EUR 120 Mio. anstatt ca. EUR 120 Mio.), sei eine weitere Anpassung nach oben wahrscheinlich. Während der Telefonkonferenz habe das Management angegeben, dass die Aufträge der kürzlich akquirierten HamaTech allein im April EUR 6 Mio. betragen hätten (nach EUR 0,3 Mio. im März). SÜSS MicroTec dürfte somit auch im 2. Quartal einen weiteren Auftragseingang von über EUR 30 Mio. erreichen. Auf Basis des aktuellen Auftragsbestands von EUR 75,4 Mio. dürften die Erlöse des Gesamtjahres eher EUR 130 Mio. als EUR 120 Mio. erreichen.
Die Umsatzprognosen für 2010 würden aufgrund des zu erwartenden Auftragseingangs im 2. Quartal erhöht. Der Badwill beeinflusse die Ergebnisschätzungen überproportional.
Eine Verbesserung der Bruttomargen der Substrat Bonder sowie eine weitere Erhöhung des Umsatzes leite die Rückkehr zu EBIT-Margen von 10% bis spätestens 2012 ein. Diese Margen dürften aufgrund der weiteren Wachstumsaussichten des Unternehmens (mittelfristiges Erlöspotenzial EUR 180 bis 200 Mio.) nachhaltig sein. Neben dem positiven Effekt aus der Realisierung des Badwill seien die Erträge in 2010 durch Abschreibungen auf aktivierte Entwicklungskosten negativ beeinflusst. Die Abschreibungen dürften neue Aktivierungen um ca. 1,5 Mio. überschreiten. Die Guidance für die EBIT-Marge für 2011 sei 8 bis 10%.
Der heutige unbegründete Rückgang des Aktienkurses biete angesichts eines Upsides von 50% eine exzellente Kaufmöglichkeit. Das Kursziel werde aufgrund der besseren Entwicklung in 2010 leicht von EUR 6,40 auf EUR 6,50 erhöht (Basis: DCF-Modell).
Die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie wird bestätigt, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 06.05.2010) (06.05.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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