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bet-at-home.com halten
29.04.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Tim Kruse, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von bet-at-home.com (ISIN DE000A0DNAY5 / WKN A0DNAY) weiterhin mit "halten" ein.
Die bet-at-home.com AG habe gestern Rahmenzahlen des ersten Quartals 2010 veröffentlicht. Mit EUR 315 Mio. habe das Spielvolumen im ersten Quartal aufgrund der positiven Kundenentwicklung, der Ausweitung des Live-Wetten-Angebotes und der anhaltend hohen Spielaktivität im Bereich Casino und Gaming gegenüber dem Vorjahr signifikant gesteigert werden können und habe über den Erwartungen von EUR 287 Mio. gelegen.
Die höhere Aktivität bei Live-Wetten und im Casino erkläre jedoch auch die leicht unter der Erwartung liegende Marge, sodass der Hold (Wetteinsätze abzüglich ausgezahlter Gewinne) im Rahmen der Erwartungen ausgefallen sei.
Das EBITDA sei mit einem Wert von EUR 2,5 Mio. für das erste Quartal außerordentlich stark gewesen und habe deutlich über den Werten des Vorjahres sowie der Prognose gelegen. Allerdings hätten die Werbeaufwendungen im ersten Quartal lediglich EUR 6,7 Mio. betragen (SES Research-Erwartungen: ca. EUR 7,5 Mio., Gesamtjahr 2010e EUR 37,5 Mio.). Diese würden im Jahresverlauf sehr stark schwanken und dürften im zweiten Quartal im Rahmen der ausgeweiteten Aktivitäten während der WM deutlich ansteigen, sodass an den Ergebnisprognosen für das Gesamtjahr festgehalten werde.
Thematisch sollte die Topline im zweiten Quartal von der verstärkten Wettaktivität im Umfeld der Fußball-WM profitieren. Die Ergebnisentwicklung dürfte aufgrund der höheren Werbeausgaben hinter dem ersten Quartal zurückbleiben.
In Bezug auf die rechtlichen Rahmenbedingungen im Kernmarkt Deutschland dürfte sich im Jahresverlauf eine Tendenz für die Entwicklung nach Ablauf des Glückspielstaatsvertrages in 2011 abzeichnen (derzeit laufe das strukturierte Anhörungsverfahren der Interessensgruppen). Aufgrund des weiter rückläufigen Marktanteils des staatlichen Wettanbieters Oddset, bedingt durch das Verbot der Vermittlung von Wetten über das Internet, würden den Breitensportverbänden seit Inkrafttreten des Staatsvertrages wichtige Fördermittel fehlen. Der Profisport stehe einer Liberalisierung ohnehin im Hinblick auf zusätzliche Werbeeinnahmen positiv gegenüber. Damit dürften zwei gewichtige Interessenvertreter tendenziell für eine Liberalisierung des Sportwettenmarktes sein.
Im Hinblick auf die Peer Group (EV/EBIT von 10 für 2010e) bleibe die Bewertung auf aktuellem Niveau unverändert fair.
Die Analysten von SES Research bestätigen das Rating "halten" für die bet-at-home.com-Aktie und das Kursziel von EUR 21,50. (Analyse vom 29.04.2010) (29.04.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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