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SÜSS MicroTec kaufen
27.04.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
Mit Vorlaufzeiten von üblicherweise vier bis sechs Monaten, sollte sich der starke Auftragseingang aus Q4 2009 ab Q2 in den Erlösen niederschlagen. Für Q1 habe SÜSS bereits ein Erlösniveau von EUR 20 Mio. in Aussicht gestellt. Üblicherweise sei die Top Line jedoch quartalsweisen Schwankungen unterworfen. Da die Umsätze unterhalb des Break Even-Niveaus (ca. EUR 28 Mio.) liegen würden, werde ein negatives EBIT erwartet. Der Auftragseingang dürfte nach den bereits gegebenen Indikationen bei gut EUR 30 Mio. liegen.
Mittelfristig würden die Geschäftsmöglichkeiten von SÜSS über dem von 2006 bis 2008 erreichten Erlösniveau von etwa EUR 150 Mio. liegen. Neben einer Erholung der Nachfrage vor allem im Anlagenmarkt für MEMS (z.B. Beschleunigungssensoren für IPhones) bleibe insbesondere das Thema 3D-Integration einer der wichtigsten Wachstumstreiber:
Allgemein werde davon ausgegangen, dass ab 2012 bis 2013 das Stacking von Chips zum Erreichen einer höheren Komplexitätsdichte von Halbleitern unumgänglich sei (3D-Integration), da die derzeit verwendete Lithographietechnik an ihre Grenzen stoße. Hieraus entstünden für SÜSS bedeutende Umsatzpotenziale, denn Equipment für das Bonden und De-Bonden von Wafern decke entscheidende Prozessschritte ab.
Derzeit sei das Unternehmen die Nr. 2 im Markt (Nr. 1: EVG mit Sitz in Österreich). Durch den hier liegenden starken Fokus in der Produktentwicklung und umfangreichen Kooperationen mit führenden Forschungsinstituten (z.B. IMEC, ITRI) und Industriepartnern (3M, Thin Materials) habe SÜSS das Potenzial zur Marktführerschaft in einem stark wachsenden Markt. Damit könnte sich der Segmentumsatz in den nächsten Jahren von unter EUR 20 Mio. in 2009 auf EUR 50 Mio. und mehr ausweiten.
Da die Komplexität von Back-End-Produktionsprozessen zunehme, würden Service- Dienstleistungen zunehmend wichtiger. SÜSS gehe davon aus, den Anteil von Service- und Ersatzteilumsätzen von 15% auf mittelfristig 20 bis 25% erhöhen zu können, was zusätzliche Erlöse von EUR 10 bis 20 Mio. bedeuten würde.
Die akquirierte HamaTech (deutlicher Marktführer in ihrer Nische, 80% Marktanteil) sei derzeit der einzige Zulieferer, der Systeme zur Reinigung von EUV-Masken anbieten könne. Eine wachsende EUV-Penetration (ab 2012/13) führe zu zusätzlichem Umsatzpotenzial von EUR 10 bis 20 Mio.
SÜSS verfüge eindeutig über das Potenzial, in Verbindung mit einer deutlich höheren Ergebnisqualität (nachhaltiges EBIT von mindestens 10% ab 2011/12) über die in den vergangenen Jahren berichteten Größen hinauszuwachsen. Sollte sich ein derartiges Wachstumspotenzial materialisieren, biete sich weiteres signifikantes Aufwärtspotenzial zum aktuellen Kursziel von EUR 6,40 (DCF), das derzeit auf eine Unterbewertung von 35% deute.
Die Analysten von SES Research bestätigen ihre Kaufempfehlung für die Aktie von SÜSS MicroTec. (Analyse vom 27.04.2010) (27.04.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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