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bet-at-home.com halten
26.04.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Tim Kruse, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von bet-at-home.com (ISIN DE000A0DNAY5 / WKN A0DNAY) weiterhin mit "halten" ein.
Die bet-at-home.com AG habe den vollständigen Jahresabschluss 2009 vorgelegt. Mit einem Spielvolumen von knapp EUR 930 Mio. habe die Spielaktivität klar über den Erwartungen gelegen. Dies liege vor allem an dem deutlich höheren Spielvolumen im Bereich Casino und Gaming der mit ca. EUR 713 Mio. ca. 25% über der Prognose von EUR 565 Mio. gelegen habe.
Das erhöhte Spielvolumen in Bereich Casino erkläre auch den besseren Hold (Wetteinsätze abzüglich Gewinne) von EUR 42,5 Mio. Ebenfalls resultiere daraus die niedrigere Gaming-Marge von 4,6%, da diese im Bereich Casino niedriger sei als bei Sportwetten (ca. 3% im Vergleich zu 8% bis 9%), was dem geringeren statistischen Risiko geschuldet sei.
Das EBIT habe trotz der soliden Entwicklung der Topline (Hold = Umsatz) mit lediglich EUR 0,6 Mio. deutlich unter der Prognose gelegen. Dies sei ausschließlich auf die höheren Marketingausgaben von EUR 31 Mio. zurückzuführen (SES Research-Erwartungen: EUR 27,5 Mio.) die sich jedoch in einem erfreulichen Anstieg der registrierten Nutzer von 1,4 Mio. in 2008 auf 1,8 Mio. in 2009 widerspiegeln würden.
Für das laufende Geschäftsjahr plane bet-at-home.com einen Umsatz von ca. EUR 55 Mio. bei einem EBIT von ca. EUR 3,3 Mio. wobei in 2010 ca. EUR 37,5 Mio. in die Marketingaktivitäten fließen würden. Vor dem Hintergrund einer visiblen Erhöhung der Sportwettenaktivitäten im Rahmen der WM (wie auch zuletzt in 2008) sowie der höheren Kundenbasis erscheine die Planung ambitioniert jedoch nicht unrealistisch.
Die Umsatzerwartungen würden entsprechend angehoben, die EBIT-Prognosen jedoch wegen höherer Werbeaufwendungen für 2010 und 2011 leicht reduziert. Insgesamt führe die erhöhte Umsatzbasis in Kombination mit der Annahme der mittelfristig abnehmenden Marketingaufwendungen (relativ) zu einer recht deutlichen Erhöhung der Ergebnisprognosen ab 2012.
Das überarbeitete DCF-Modell führe zu einem neuen Kursziel von EUR 21,50 (alt: EUR 16,00). Trotz des zu erwartenden positiven Sentiments für Sportwettenanbieter im Rahmen der Fußball WM verbleibe das Votum in Anbetracht der fairen Bewertung auf Basis der Peer Group (EV/EBIT von 10,6 für 2011e) und der nach wie vor bestehenden rechtlichen Risiken in den Kernmärkten Deutschland und Polen.
Die Analysten von SES Research bewerten die bet-at-home.com unverändert mit dem Rating "halten". (Analyse vom 26.04.2010) (26.04.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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