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SÜSS MicroTec kaufen
11.02.2010
SES Research/ Warburg Gruppe
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) weiterhin mit dem Rating "kaufen" ein.
SÜSS MicroTec habe vorläufige Gesamtjahreszahlen für 2009 berichtet. Diese hätten die Schätzungen bei Erlösen, Ergebnis und Auftragseingang überschritten. Der Geschäftsbereich Test Systeme werde unter nicht fortgeführten Aktivitäten berücksichtigt und beeinflusse daher nur den Nettogewinn. Durch die frühe Umsetzung von Kapazitätsanpassungen könne das Unternehmen in 2009 trotz eines deutlichen Erlösrückgangs und einem hohen operativen Leverage aufgrund von Bruttomargen von mehr als 40% ein positives EBIT erreichen.
Der Auftragseingang von EUR 32 Mio. habe das Auftragsvolumen der vorherigen Quartale von EUR 24 Mio. deutlich übertroffen. Eine hohe Kapazitätsauslastung bei den Packaging Kunden von SÜSS MicroTec und die Notwendigkeit der Ausweitung der Packaging Kapazitäten für Hochleistungschips (z.B. Grafikchips) dürften die Haupttreiber für höhere Auslieferungen und neue Aufträge im vierten Quartal sein. CEO Frank Averdung habe während einer Telefonkonferenz bestätigt, dass auf Coater immer noch ein wesentlicher Teil der Lithografie-Aufträge entfallen würden. Dies sei normalerweise ein Hinweis darauf, dass Kunden ihre Kapazitäten ausweiten würden. Zudem hätten Steueranreize für den Kauf von Equipment bis zum Ende des Jahres 2009 zu einer höheren Nachfrage in Taiwan geführt.
SÜSS MicroTec dürfte im laufenden Jahr 2010 einen erheblichen Erlösanstieg verzeichnen, selbst wenn der Auftragseingang in H1/2010 nicht das hohe Niveau des Q4/2009 erreiche. Mehr als 80% des geschätzten Umsatzwachstums würden aus der Konsolidierung der kürzlich akquirierten HamaTech APE resultieren. Ergebnisbeiträge von HamaTech APE und die leicht höhere Erlösbasis würden SÜSS MicroTec das Erreichen einer mittleren einstelligen EBIT-Marge in 2010 ermöglichen. Ab 2011 werde ein höheres organisches Wachstum erwartet. Dies werde durch eine stärkere Erholung im Lithografie-Segment und einer aufgrund der steigenden Bedeutung von 3D Integration steigenden Nachfrage nach Substrat Bondern getrieben.
Der hohe operative Leverage beflügele einen deutlichen Anstieg der Ergebnisqualität in den nächsten Jahren. SÜSS MicroTec dürfte ab einem Erlösniveau von EUR 140 bis 145 Mio. (mittelfristiges Erlöspotenzial belaufe sich auf EUR 175 bis 200 Mio.) eine zweistellige EBIT-Marge erreichen.
Die Schätzungen für 2010 würden aufgrund des hohen Auftragseingangs im vierten Quartal leicht nach oben angepasst.
SÜSS MicroTec bleibe eine klare Kaufgelegenheit. Der Buchwert (2010e) belaufe sich auf EUR 5,30 pro Aktie, 40% über dem aktuellen Aktienkurs. Das Kursziel (basierend auf DCF) werde leicht von 6,20 auf EUR 6,40 erhöht, wodurch sich ein Aufwärtspotenzial von über 60% ergebe. Mit der Rückkehr zu zweistelligen EBIT-Margen sollte die Bewertung darüber hinaus näher bei einem EV/Umsatz-Multiplikator von 1 liegen, was weiteren erheblichen Spielraum andeute.
Die Analysten von SES Research bestätigen die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie. (Analyse vom 11.02.2010) (11.02.2010/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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