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SÜSS MicroTec kaufen
08.02.2008
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von SES Research, empfiehlt die Aktie von SÜSS MicroTec (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) unverändert zu kaufen.
Im vierten Quartal habe SÜSS mit EUR 54 Mio. den zweithöchsten Auftragseingang in der Unternehmensgeschichte verzeichnet. Hiermit übertreffe das Unternehmen deutlich die Erwartung der Analysten von SES Research von gut EUR 40 Mio. Der für 2007 vorläufig berichtete Umsatz liege mit EUR 146 Mio. ebenfalls über den Prognosen. Das EBIT erreiche hingegen aufgrund einmaliger Aufwendungen (SESe: EUR 2 Mio.) zur Fertigstellung der C4NP-Tools für IBM nur den unteren Rand der Guidance von EUR 6 bis 7 Mio.
Der Auftragseingang sei laut SÜSS vor allem durch das Segment Lithografie geprägt, insbesondere der Bereich Advanced Packaging dürfte einen hohen Anteil eingenommen haben. Hier habe SÜSS bereits im Oktober einen Großauftrag von ASE erhalten. Nachdem im Jahresverlauf 2007 das Segment Advanced Packaging zunächst nur einen geringen Anteil an den Aufträgen eingenommen habe, habe sich im vierten Quartal die Erwartung der Notwendigkeit zu Kapazitätserweiterungen eindrucksvoll bestätigt.
Die Nachfrage werde durch unverändert steigende Produktionsanteile von Flip-Chip-Bumping getrieben. Diesen Trend würden Äußerungen von Broadcom und QUALCOMM bestätigen, in 2008 den Flip-Chip-Anteil auf über 30% signifikant zu erhöhen. Der Großteil der Packaging-Foundries lege in 2008 einen Schwerpunkt der Kapazitäts-Erweiterungen auf Bumping-Kapazität. So plane ASE bspw. die Kapazität im 300mm-Segment im laufenden Jahr zu verdoppeln und auch im 200mm-Bereich signifikant auszuweiten.
Allein von ASE könnte SÜSS somit im laufenden Jahr Aufträge über 4 Packaging-Anlagen erhalten. Hiervon dürfte nur ein Teil in den Auftragseingängen in Q4 enthalten sein. Somit sei man derzeit zuversichtlich, dass sich SÜSS insbesondere im Segment Advanced Packaging von einer schwächeren Entwicklung im gesamten Halbleiterausrüstungs-Markt zu einem guten Teil lösen könne. Nach einem starken Jahr 2006 sei 2007 insgesamt bereits von einer Zurückhaltung in diesem Segment geprägt gewesen. Die Packaging-Foundries als wesentliche Kundengruppe würden von einem Abschwung im Halbleiter-Markt tendenziell durch eine Verstärkung der Auslagerung der Produktionsprozesse profitieren.
Den zweiten wichtigen Bereich der MEMS sehe man ebenfalls als robust an. Die Nachfrage werde durch neue Applikationen getrieben, die von der Entwicklungsphase zur Volumenproduktion übergehen würden. Bereits die relativ neue Produktgruppe der Substratbonder sollte im laufenden Jahr signifikantes Wachstum aufweisen. Vor dem Hintergrund der exzellenten Leistungsdaten bei geringen TCO des Produkts gehe man von einem weiteren Gewinn von Marktanteilen aus. Im Vergleich zu dem in 2007 erzielten Umsatzbeitrag von rund EUR 18 Mio. sollte SÜSS in 2008 die Marke von EUR 20 Mio. signifikant überschreiten können.
Angesichts des hohen Auftragsbestandes zum Jahresbeginn sollte SÜSS operativ über ein gutes erstes Halbjahr berichten können. Die Visibilität der zweiten Jahreshälfte verbessere sich mit den berichteten Auftragseingängen für Q1 und Q2. Zur Jahresmitte sollte C4NP zunehmend in den Fokus rücken. Das Kursziel der Analysten von SES Research laute auf Basis eines eines DCF-Modells weiterhin EUR 9,50 je Aktie, womit sich unverändert signifikantes Aufwärtspotenzial ergebe. Für ein profitables Unternehmen mit einer überwiegend herausragenden Wettbewerbsqualität halte man eine Bewertung unterhalb des Buchwertes von EUR 6,16 (EUR 3,60 exkl. Goodwill und immateriellen Vermögensgegenständen) auch bei mittelfristig zweistelligen ROCEs nicht für plausibel.
Das Rating der Analysten von SES Research für die SÜSS MicroTec-Aktie lautet weiter "kaufen". (Analyse vom 08.02.2008) (08.02.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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