|
 |
|
| |
|
 |
| Kurs |
Vortag |
Veränderung |
Datum/Zeit |
| - |
- |
0 |
0 % |
/ |
| |
| ISIN |
WKN |
Jahreshoch |
Jahrestief |
|
|
- |
- |
| |
|
|
| |
|
|
| |
SÜSS MicroTec kaufen
08.08.2007
SES Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Malte Schaumann, empfiehlt die SÜSS MicroTec-Aktie (ISIN DE0007226706 / WKN 722670) nach wie vor zu kaufen.
Die von SÜSS MicroTec für das 2. Quartal berichteten Zahlen lägen leicht über den Erwartungen der Analysten. Unterjährig könnten sich hohe Volatilitäten ergeben, so dass der Rückgang gegenüber Vorjahresquartal nicht überrasche. Positiv sei ein mit EUR 37,5 Mio. wieder deutlich stärkerer Auftragseingang (nach EUR 26,7 Mio. in Q1). Auf Basis des Nettoergebnisses habe das Unternehmen von einer abermals geringen Steuerquote im Rahmen der Aktivierung der latenten Steuern profitiert.
Positiv falle ebenfalls eine wieder höhere Bruttomarge von exzellenten 47% ins Auge. Die Vertriebs- und Verwaltungsaufwendungen seien mit EUR 13,1 Mio. über den Erwartungen der Analysten ausgefallen. Dies resultiere im Wesentlichen aus einer Verstärkung der Vertriebsaktivitäten, insbesondere im Segment Substrat Bonder. Für SG&A habe SÜSS MicroTec im Rahmen der Telefonkonferenz wieder ein deutlich geringeres Niveau (rund EUR 10,5 Mio. pro Quartal) für Q3 und Q4 in Aussicht gestellt.
Erfreulich sei die erstmalige Verbuchung von C4NP-Umsätzen, nachdem IBM einige Tools abgenommen habe. Für das 3. Quartal rechne SÜSS MicroTec mit einem abermals steigenden Auftragseingang, der signifikant oberhalb von EUR 40 Mio. liegen dürfte.
Vor diesem Hintergrund habe das Unternehmen die Jahresguidance bestätigt, die im Wesentlichen eine flache Umsatz- und Ergebnisentwicklung gegenüber dem Vorjahr vorsehe (Umsatz rund EUR 150 Mio.; EBIT 10%). Hierin sei die jüngste Dekonsolidierung des Device Bonder-Bereichs nach dem Verkauf des Segments enthalten. Damit sollte SÜSS MicroTec in der zweiten Jahreshälfte eine EBIT-Marge von rund 12% nach 8% im ersten Halbjahr erzielen. Die bereits angesprochene Reduzierung der SG&A-Aufwendungen in Q3 und Q4 gegenüber dem außergewöhnlich hohen Niveau des 2. Quartals sei ein wesentlicher Treiber hierfür.
Hinzu komme eine signifikante Erhöhung der im Bereich der Substrat Bonder erzielten Margen auf 10% in der zweiten Jahreshälfte (-3% in H1). Diese Margenentwicklung folge der Einführung einer neuen Bonder-Generation und werde unterstützt durch eine höhere Auslastung der Kapazitäten durch deutlich höhere Erlöse. Mittlerweile habe SÜSS MicroTec im Bereich der Substrat Bonder das technologisch führende Produkt im Markt. Gegenüber dem Wettbewerbsprodukt zeichne sich dieses durch einen doppelt so hohen Durchsatz bei deutlich besseren Prozessparametern aus.
Vor diesem Hintergrund werde SÜSS MicroTec in den kommenden Quartalen weiter Marktanteile gewinnen. Die Substrat Bonder würden einer der wesentlichsten Wachstumstreiber über die kommenden 2 bis 3 Jahre bleiben. Zum Einsatz kämen diese im Wesentlichen in der Produktion von MEMS, von SOI-Wafern und im Bereich des 3D-Stacking. Alle diese Segmente würden attraktive Wachstumsraten aufweisen.
Das Lithografie-Segment habe mit EUR 21,5 Mio. Erlöse auf Höhe des 1. Quartals verzeichnet, die hiermit hinter dem Niveau von EUR 25 Mio. bis EUR 26 Mio. in Q1 und Q2 2006 zurückbleiben würden. Dies reflektiere die erwartet schwächere Entwicklung der Nachfrage aus der Halbleiterindustrie (Advanced Packaging). Die Auftragseingänge hätten gegenüber dem schwachen Q1 wieder auf ein Niveau von knapp EUR 18 Mio. erhöht werden können. Bereits in der zweiten Jahreshälfte sollte die Nachfrage der Advanced Packaging-Kunden wieder sukzessive steigen.
Für den Halbleiter-Bereich sei der mittelfristige Trend intakt. Nach wie vor werde nur ein Bruchteil aller Chips (15%) in Advanced Packaging-Verfahren gefertigt. Mit steigenden Leistungsanforderungen ersetze diese Technologie jedoch sukzessive die herkömmlichen Varianten, zumal deutliche Platzeinsparungen erzielt werden könnten.
C4NP habe bei der jüngsten Branchenmesse Semicon West positive Resonanz gefunden. Die Mitteilung von IBM, mit der Serien-Produktion von einigen Chips auf Basis dieser Technologie begonnen zu haben, sei ein wichtiges Signal. Bis zum Jahresende erfolge der Ramp Up der Tools bei IBM auf eine Kapazität von 150 Waferstarts pro Tag. Die Analysten würden nach wie vor davon ausgehen, dass aufgrund der deutlichen Kostenvorteile (rund 25% bis 30%) verbunden mit einer hohen Flexibilität (kein Blei notwendig) die C4NP-Technologie herkömmliche Plating-Verfahren ersetzen werde.
In der ersten Jahreshälfte 2008 sollte SÜSS MicroTec weitere Auftragseingänge verzeichnen. Zwar lägen Auftragseingänge bis zum Jahresende im Bereich des Möglichen, man gehe jedoch davon aus, dass Drittkunden Produktionsdaten auf Basis der zum Jahresende bei IBM bestehenden Kapazität abwarten würden. Insgesamt erreiche SÜSS MicroTec auf Basis von C4NP einen deutlich höheren Anteil an der margenstarken Wertschöpfungskette. Mittelfristig würden die Analysten von SES Research mit Erlösen von mehr als EUR 20 Mio. rechnen.
Das mittelfristige Wachstum der Gesellschaft bleibe insgesamt intakt. Das über die kommenden Jahre erwartete durchschnittliche Umsatzwachstum von rund 10% werde durch Marktanteilsgewinne in einem wachsenden Markt der Substrat Bonder, wieder steigende Lithografie-Erlöse durch ein Anziehen der Nachfrage im Advanced Packaging- und MEMS-Segment sowie die Beiträge der C4NP-Technologie getrieben. Die Bottom Line werde aufgrund eines zunehmenden operativen Leverages überproportional wachsen. Das ROCE werde auf deutlich oberhalb von 15% ausgeweitet werden können.
Der Newsflow dürfte kurzfristig von Q3 determiniert werden. In diesem dürfte der Auftragseingang mit einem Niveau von mehr als EUR 40 Mio. exzellent ausfallen. Innerhalb der kommenden 2 bis 3 Quartale sollten die Potenziale von C4NP sukzessive in den Vordergrund rücken.
Das Kursziel von EUR 12 auf Basis eines DCF-Modells biete deutlichen Bewertungsspielraum. Die heutige schwache Kursentwicklung sehe man als fundamental unbegründet an. Ein EV/Sales-Multiplikator von unter 1 für das laufende und die kommenden Jahre indiziere aus der Sicht der Analysten angesichts der erwarteten zweistelligen Wachstumsraten bei überproportionaler Ergebnisentwicklung ebenfalls eine Unterbewertung.
Das Rating "kaufen" für die SÜSS MicroTec-Aktie behalten die Analysten von SES Research unverändert bei. (Analyse vom 08.08.2007) (08.08.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
|
|
|
|
|
|
|
| |
|
Artikel drucken