Die Analysten der HSH Nordbank AG stufen das Rating für die Aktie von TAG Tegernsee (ISIN DE0008303504/ WKN 830350) auf "halten" herunter.

Die operative Ertragswende stehe bei TAG nach wie vor aus. Obwohl der Bau-Verein und die JUS 2004 mehr Immobilien abgesetzt hätten, hätten Preiseinbußen dazu geführt, dass der Verkaufsumsatz nahezu auf dem enttäuschenden Vorjahresniveau verharrt sei. Zusammen mit sinkenden Mieteinnahmen habe der Umsatz bei 121 Mio. EUR stagniert. Dank eines Sondereffektes aus der Reduzierung einer Verbindlichkeit, Höherbewertung von Bestandsimmobilien und geringeren Zinsausgaben habe ein positiver Jahresüberschuss von 2,1 Mio. EUR erzielt werden können. Das bereinigte EBITDA habe sich hingegen um rund 6 Mio. EUR deutlich reduziert.

In diesem Jahr liege der Verkaufsschwerpunkt beim dritten Bauabschnitt der "heidberg.villages" in Hamburg und Denkmalsanierungsprojekten in Berlin und Leipzig. Die Analysten würden eine relativ konstante Nachfrage, Restrukturierungserfolge aber auch keine weiteren Immobilienaufwertungen erwarten, so dass der Gewinn auf rund 1,1 Mio. EUR zurückgehen dürfte. Mit einer Dividende rechne man daraus nicht mehr. Erst eine ab 2006 anziehende Konjunktur und ein weiterer Vorratsabbau, darunter das Projekt "Stuttgart-Südtor", dürften zu einem Gewinnniveau führen, was Dividenden ermögliche.

Die geringe Eigenkapitalquote habe durch eine kleine Kapitalerhöhung Anfang 2005 zwar marginal erhöht werden können, die Skepsis der Investoren über die Unterkapitalisierung der TAG bestehe allerdings fort. Die Analysten würden meinen, dass diese Skepsis überzogen sei, da das künftige Ertragspotenzial und die Perspektiven aus der Einführung des REIT in Deutschland vieles kompensieren würden. Die Analysten würden daher eine moderat höhere Bewertung trotz des als hoch eingeschätzten Anlagerisikos für gerechtfertigt halten. Der Fair Value werde bei 8 EUR gesehen. Das entspreche einem Abschlag von 43% zum reduzierten NAV von rund 14 EUR. Das ermittelte Kurspotenzial und die fehlende Dividende würden für die kommenden zwölf Monate keinen Total Return von 20% erwarten lassen, der für eine Kaufempfehlung bei hohem Anlagerisiko notwendig sei.

Die Analysten der HSH Nordbank AG stufen ihr Rating für die TAG Tegernsee-Aktie daher auf "halten" herunter. Das Kursziel senke man auf 8 EUR.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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