Auf den Hauptversammlungen von Vinci (WKN 867475) und GTM am 19. Dezember 2000 hätten die Aktionäre den Zusammenschluss zum weltweit größten Baukonzern gebilligt, sio die Analysten von Helaba Trust.

Der Aktientausch (12 Vinci- für 5 GTM-Anteile) laufe seit dem 22. Dezember. Im Vergleich zu den deutschen Konkurrenten verfüge das Unternehmen über ein ganz besonderes, ergebnisstabilisierendes Asset, das Konzessionsgeschäft (EBIT-Anteil über 50%). Dies beinhalte Lizenzen zum Plan, Bau und zeitlich befristeten Betrieb von Straßen, Brücken, Parkplätzen, Flughäfen und anderen Bauten. Die anderen Aktivitäten Straßenbau, Bau und Energie/Information (Infrastruktur für Stromtransport und Informationstechnologie) trügen etwa gleichgewichtig zum operativen Ergebnis bei.

In den ersten neuen Monaten 2000 habe der Konzernumsatz auf Pro-Forma-Basis um 9,1% gegenüber dem Vorjahr auf 12,5 Mrd. EUR zugelegt. Der Konzern habe insbesondere vom sehr erfreulichen Marktumfeld in Frankreich profitiert (12%), während das Auslandsgeschäft moderatere Wachstumsraten aufgewiesen habe (4%). Auf Segmentebene sei der Bau (7,1%) etwas zurück gefallen, während Industrie und Straßenbau (9,5%), Konzessionen (12,0%) und besonders Energie/Information (13,1%) an Bedeutung gewonnen hätten. Zu den Ergebnissen seien keine Angaben gemacht worden. Bei früherer Gelegenheit sei bezogen auf das Gesamtjahr von folgenden Richtwerten die Rede gewesen: Umsatz 16,4 Mrd. EUR (+7%), Betriebsergebnis 1,0 Mrd. EUR (+28%), Nettoergebnis 400 Mio. EUR (-13%).

Betrachte man den vorhandenen Konzessionsbestand (übliche Vertragslaufzeit: 30 Jahre) als sichere, inflationsbereinigt stabile Ertragsquelle und schlage ihm die Nettoverschuldung des Konzerns zu, so lasse sich daraus ein Barwert von rund 4 Mrd. EUR ableiten. Für das traditionelle Baugeschäft errechne sich somit aktuell eine Umsatzbewertung von 5-10%, was sich im Rahmen der deutschen Wettbewerber bewege. Die zyklischen Ergebnispotentiale seien jedoch geringer: Während das Geschäftsklima in Frankreich zuletzt vom Allzeithoch nach unten gedreht habe, liege es in Deutschland noch immer deutlich im pessimistischen Bereich. Bei nachlassender Konjunktur dürfte die Gewinndymik spürbar sinken. Die Experten von Helaba Trust stuften den Titel mit Neutral ein.