Martin Hüsler, Analyst der Zürcher Kantonalbank, stuft die Aktie von Geberit (ISIN CH0008038223/ WKN 922734) weiterhin mit "marktgewichten" ein.

Geberit habe 2004 einen Umsatz von CHF 1.909 Mio. (+35,8%) verzeichnet. Akquisitionsbereinigt und in Lokalwährungen habe das Wachstum 8,9% betragen. Das EBITDA habe sich auf CHF 453 Mio. verbessert (+37,4%), das EBIT auf CHF 305 Mio. (+47,8%). Damit hätten trotz steigender Materialkosten die EBITDA-Marge um 0,3 Prozentpunkte auf 23,8% und die EBIT-Marge um 1,3 Prozentpunkte auf 16,0% verbessert werden können. Höhere Finanz- und Steueraufwendungen hätten zu einem im Vergleich zum Umsatz geringeren Reingewinnanstieg von 31,5% auf CHF 193,3 Mio. geführt. Die Dividende solle von CHF 17 auf CHF 22 je Aktie erhöht werden.

Die Analysten würden davon ausgehen, dass Geberit im laufenden Jahr ein organisches Umsatzwachstum von 6% erzielen werde. Da die Basis wegen der angekündigten Devestitionen rund 5% tiefer sei, erwarte man insgesamt ein Umsatzwachstum von 1%. Die EBITDA-Marge erwarte man wegen des Wegfalls von Blücher und der Sparte Erdverlegte Rohre rund 0,1 Prozentpunkte über dem Niveau von 2004. Weiter steigende Materialpreise dürften über Preiserhöhungen kompensiert werden.

Geberit bleibe der Blue Chip unter den Schweizer Bauwerten und sei angesichts des überzeugenden Geschäftsmodells ein defensiver Wachstumswert. Die Aktie weise mit einem KGV 2005 und 2006 von 14,6x und 12,9x sowie einem EV/EBITDA 2005 und 2006 von 8,6x und 8,1x einen Bewertungsaufschlag von gut 20% zum Bausektor auf. Diese Prämie erachte man als gerechtfertigt. Auch wenn weitere Margenverbesserungen zunehmend schwierig würden, dürfte der Reingewinn angesichts des Umsatzwachstums sowie des wegen der abnehmenden Verschuldung rückläufigen Finanzaufwands über die nächsten Jahre kontinuierlich mit leicht über 10% p. a. wachsen, ohne Berücksichtigung der ab 2005 wegfallenden Goodwill-Amortisation von CHF 47 Mio. Allerdings bilde das starke erste Halbjahr 2004 eine hohe Vergleichsbasis für die ersten beiden Quartale 2005.

Die Analysten der Zürcher Kantonalbank halten deshalb an ihrer "marktgewichten"-Einstufung für die Geberit-Aktie fest. Trotz des hohen Free Cashflows seien Aktienrückkäufe vorderhand noch kein Thema. Geberit wolle sich weiterhin alle Optionen offen halten und erst ab dem vierten Quartal 2005 diesbezüglich entscheiden.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.