Marco Strittmatter, Analyst der Zürcher Kantonalbank, stuft die Aktie von Adecco (ISIN CH0012138605/ WKN 922031) weiterhin mit "marktgewichten" ein.

Adecco habe im 53 Wochen umfassenden Geschäftsjahr 2004 einen Umsatzzuwachs von 6,2% auf EUR 17,2 Mrd., eine Steigerung des EBIT von 4,1% auf EUR 530 Mio. und ein Reingewinnplus von 8,9% auf EUR 332 Mio. erzielt. Ohne Sondereffekte, d.h. auf vergleichbarer Basis des Vorjahres, würde das Gewinnwachstum 20% betragen. Zwei große Sonderposten seien die Kosten von EUR 83 Mio. im Zusammenhang mit dem verspäteten Jahresabschluss 2003 sowie der Erlös von EUR 30 Mio. aus dem Verkauf von Jobpilot gewesen. Die Kundenbasis habe trotz der negativen Schlagzeilen am Anfang des Jahres um 3% gesteigert werden können.

Die Divisionen Adecco Staffing (89% des Umsatzes und 85% des operativen Gewinns) und Ajilon Professional (Spezialistenvermittlung; 10% des Umsatzes, 12% des operativen Gewinns) hätten im Jahr 2004 Umsatz, Gewinn und die operative Marge gesteigert. Einzig die hoch profitable LHH Career Services (1% des Konzernumsatzes und 3% der Gewinnbeiträge) habe einen Rückgang bei Umsatz, Gewinn und operativer Marge verzeichnet. Positiv falle die weitere Reduktion der Nettoverschuldung auf, welche Adecco seit dem Jahr 2002 um rund EUR 1,5 Mrd. auf einen Stand von EUR 299 Mio. reduziert habe.

Adecco operiere auf einem Markt mit großem Wachstumspotenzial. Das Wachstum ergebe sich infolge der anhaltenden Deregulierungstendenzen (z.B. in Frankreich, Italien oder Japan), dem wachsenden Bedürfnis nach Flexibilität sowohl von Arbeitgeber- als auch von Arbeitnehmerseite und aus der zunehmenden Nachfrage nach Spezialisten (v.a. in IT, Finance und Accounting). Adecco wolle im Jahr 2005 in allen drei Divisionen mindestens so stark wie der Markt wachsen.

Das Unternehmen erwarte auch infolge des anziehenden Merger-&-Akquisition-Zyklus ein positives Umsatz- und Margenwachstum. Am schnellsten wachse der Geschäftsteil Dauerstellenvermittlung (Umsatzanteil rund 10%), wo Adecco eine Verdreifachung des Umsatzes innerhalb der nächsten drei Jahre anstrebe. Die Bruttomarge des Konzerns solle um 1% verbessert werden, was man als ambitiös erachte. Die Analysten hätten ihre Schätzungen für Adecco erhöht. Für die Jahre 2005/06 rechne man mit einem Umsatzwachstum von je etwas über 5%, was ein Gewinnwachstum von 35% und 18% ermögliche.

Die Einstufung der Analysten der Zürcher Kantonalbank lautet jedoch weiterhin "marktgewichten", da sie davon ausgehen, dass der Markt zurzeit nicht gewillt ist, für Adecco die alte Bewertungsprämie zu bezahlen (historisches KGV von 24x). Gründe dafür seien die bestehenden Unsicherheiten (Sammelklagen, mögliche Nachforderungen der US-amerikanischen State Unemployment Insurance, Untersuchung der französischen Wettbewerbsbehörden) sowie die noch nicht vollständige Wiedererlangung der alten Form von Adecco.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.