Der Analyst von SES Research, Jochen Reichert, stuft die Aktie von mobilcom (ISIN DE0006622400/ WKN 662240) unverändert mit "Marketperformer" ein.

In einer Verschmelzung zwischen mobilcom und freenet.de sähen die Analysten folgende Vorteile:

Eine fusionierte Einheit könnte auf Grund der gemeinsamen Größe noch besser am Konsolidierungsprozess des deutschen TK-Marktes teilnehmen. Nach ihren Berechnungen sowie auf Basis ihrer freenet.de-Prognosen ergebe sich ein Barwert des Steuervorteils von ca. 300 Mio. Euro (Kapitalkostensatz: 11,0%). Hierfür hätten die Analysten ihre freenet.de-Prognosen als Grundlage genommen und würden bis 2018 von einem Steuersatz von 15% statt 39% (ohne Verschmelzung) ausgehen. Mögliche weitere Steuervorteile nach 2018 hätten sie nicht berücksichtigt. mobilcom könne Gewinne aus dem Mobilfunkgeschäft bereits heute den Verlustvorträgen gegen rechnen. Daher sei zur Berechnung des Barwerts des Steuervorteils ein Szenario für die neue Gesellschaft nicht notwendig. Allerdings sollte bei der Betrachtung der Steuervorteile das Steuergesetzänderungsrisiko berücksichtigt werden.

Eine fusionierte Gesellschaft würde bei entsprechender Reorganisation möglicherweise über effizientere Vertriebswege verfügen. Aus Sicht der Wertpapierspezialisten wäre allerdings von der Vertriebsseite eine Verschmelzung nicht notwendig. Dies könnte auch über entsprechende Verträge gestaltet werden. Ein gemeinsames Unternehmen könnte Produkte und Dienste anbieten, die auf die Konvergenz von Festnetz- und Mobiltelefonie zugeschnitten seien. Darüber hinaus könnten kombinierte Produkte aus Mobilfunk, Breitband, Sprachtelefonie, Daten und Entertainment besser kreiert werden, als wenn jede der beiden Gesellschaften dies separat unternehmen würde.

Betrachte man die Unternehmen jeweils einzeln (ohne Verschmelzungsszenario), ergebe sich auf Basis ihrer Prognosen für freenet.de ein Unternehmenswert von 1,15 Mrd. Euro (bei 58,65 Mio. Aktien) bzw. ein fairer Wert pro Aktie von 19,60 Euro. mobilcom würden die Analysten bei einem Aktienkurs von 17,70 Euro als fairer bewertet betrachten (entsprechender Unternehmenswert: 1,15 Mrd. Euro). Die Summe beider Unternehmenswerte (den Anteil von mobilcom an freenet.de hätten sie bereinigt) liege somit bei 1,7 Mrd. Euro.

Unter Berücksichtigung der positiven Werteffekte ihres Steuerszenarios sowie der von ihnen gemachten vereinfachenden Annahmen ergebe sich (ohne Berücksichtigung weiterer Synergiepotenziale) ein Unternehmenswert für das verschmolzene Unternehmen von 2 Mrd. Euro. Gegenwärtig liege der freenet.de-Aktienkurs bei 20,40 Euro (Unternehmenswert: 1,19 Mrd. Euro) und der mobilcom-Aktienkurs bei 17,40 Euro (Unternehmenswert: 1,15 Mrd. Euro). Daraus ergebe sich eine aktuelle Bewertung für beide Unternehmen zusammen von 1,74 Mrd. Euro. Dies würde einem Wertaufholungspotenzial unter einem Verschmelzungsszenario von 17% entsprechen.

Demgegenüber stünden Steueränderungsrisiken. Daher bringe eine Verschmelzung klare positive Werteffekte. Die Steuervorteile sollten aber aus Sicht der Analysten nicht überbewertet werden. Eine Verschmelzung hätte auch eine klar strategische Dimension - ein integriertes TK-Unternehmen, das Kombiprodukte bestehend aus Mobilfunk, Festnetz und Internet anbieten könnte. Ob freenet.de oder mobilcom zur Positionierung auf eine mögliche Verschmelzung zu bevorzugen sei, könne aus ihrer Sicht nicht eindeutig beantwortet werden. Hierzu würden Anhaltspunkte zu einem möglichen "Verschmelzungsverhältnis“ fehlen. Jedoch sähen die Wertpapierexperten freenet.de in einer besseren Verhandlungsposition, so dass aus ihrer Sicht bei der Verschmelzung die freenet.de-Aktionäre tendenziell "besser“ weg kommen dürften.

Die Analysten von SES Research bestätigen ihr "Marketperformer"-Rating für die mobilcom-Aktie.