Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Verbund-Aktie (ISIN AT0000746409/ WKN 877738) weiterhin mit "übergewichten" ein.

Der Verbund habe 2004 ein eindrucksvolles Rekordjahr mit Wachstumsraten von 24% (Top line), 20% (EBIT), 17% (Bottom line) und 50% (Dividende) verzeichnet. Dieses ohnehin gute Ergebnis sei noch von Einmaleffekten in Höhe von EUR -60 Mio. gedrückt worden, sonst wäre der EBIT-Zuwachs auf 34% gekommen. Die neue Transparenz in der Offenlegung des Verbunds hätten die Wertpapierexperten zum Anlass genommen, ihr Planungsmodell zu überarbeiten und zwecks Vergleichbarkeit um den Ausweis eines bereinigten EBIT und Gewinns zu erweitern. Im Vergleich zu den früheren Planungen gehe man für 2005 von einem nahezu unveränderten Gewinn je Aktie aus. Für 2006 hätten die Wertpapierexperten ihn auf Grund des zu erwartenden positiven Preisszenarios von EUR 10,47 auf EUR 11,13 angehoben.

Der anhaltende Preisauftrieb an den europäischen Strombörsen sollte sich auch 2005 positiv auf den Verbund-Umsatz auswirken. Die Analysten würden eine Zunahme um 14,5% auf EUR 3,5 Mrd. erwarten. Leichtes Kostensenkungspotenzial beim Personalaufwand sowie rückläufige Abschreibungen sollten ein EBIT-Wachstum von etwas über 20% ermöglichen. Das, durch die anhaltende Entschuldung verbesserte, Finanzergebnis sowie ein steuerreformbedingt verminderter Steuersatz von 25% dürften dazu beitragen, dass der Jahresüberschuss um 21% auf EUR 325 Mio. steige. Die folgenden Jahre würden von abflachenden Umsatzzuwächsen auf 5%, einer steigenden EBIT-Marge auf 14,7% sowie verstärkten Investitionen in Kraftwerksprojekte geprägt sein.

Die Verbund-Aktie werde auf Basis einer um Einmaleffekte adjustierten Gewinn-Prognose für 2005e und 2006e (ex ÖSL) mit einem KGV von 16,6 bzw. 14,1 bewertet. Im Vergleich zum Peer Group-Median von 13,5 bzw. 12,1 ergebe sich eine Bewertungsprämie von 17 bis 23%. Unter operativen Gesichtspunkten sei die Aktie mit einem EV/EBITDA (adj.) von 10,1 bzw. 9,1 um 31 bzw. 38% höher bewertet als die Vergleichsunternehmen (7,3 bzw. 7,0). Die Analysten würden glauben, dass diese Bewertungsprämie aus zwei Gründen mehr als gerechtfertigt sei: So biete Verbund einen großen preisinduzierten Gewinnhebel auf Grund der kostengünstigen Wasserkrafterzeugung und der geringen Abhängigkeit von fossilen Brennstoffen sowie Potenzial durch die italienische Energia-Beteiligung ab 2007 in dem Hochpreisland in Europa.

Die Analysten der Raiffeisen Centrobank bewerten den Verbund-Titel weiterhin mit "übergewichten" und erhöhen das Kursziel von 175 auf 203 EUR.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.