Die Analysten von Independent Research senken ihr Rating für die Aktie von Borussia Dortmund (ISIN DE0005493092/ WKN 54309) von "spekulativ kaufen" auf "verkaufen".

Laut der Ad-hoc vom 17.02. sei in den ersten sechs Monaten 2004/05 ein operativer Verlust von 27,2 Mio. Euro angefallen. In 2004/05 drohe zudem ein Verlust von 68,8 Mio. Euro. Durch ein neues Sanierungskonzept solle die Situation gelöst werden. Die sportliche Situation des Vereins habe sich in den vergangenen Monaten noch nicht verbessert. Außerdem seien die im November angekündigten Maßnahmen (KON:TER) großteils noch nicht umgesetzt worden. Zudem sei der Newsflow in den vergangenen Monaten verwirrend und widersprüchlich gewesen.

Die von der Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA vorgelegten Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr 2003/04 hätten sich per saldo im Rahmen der Analysten-Erwartungen bewegt. Der Fußballverein habe einen Umsatz von 94,9 Mio. Euro ausgewiesen. Die Wertpapierexperten hätten hier nur 88,2 Mio. Euro erwartet. Das EBITDA sei mit -20,7 Mio. Euro deutlich besser ausgefallen als von den Wertpapierexperten prognostiziert (-28,0 Mio. Euro). Dies sei aber lediglich das Ergebnis buchungstechnischer Unterschiede. Die Borussia Dortmund GmbH & Co. KGaA habe die erzielten Transfererlöse von 13,1 (0,3) Mio. Euro nicht um den Abgang von Buchwerten saldiert, sondern diese vielmehr als operative Kosten nach dem EBITDA ausgewiesen. Hierdurch werde auch die Abweichung von den Analystenprognosen beim EBITDA erklärbar.

Das Nettoergebnis sei mit -67,5 Mio. Euro etwas besser ausgefallen als von den Wertpapierexperten erwartet (-69,9 Mio. Euro). Die Zahlen des abgelaufenen Geschäftsjahres seien geprägt gewesen von hohen Sonderabschreibungen, Buchwertabgängen sowie Buchverlusten. Die nicht cashwirksamen Aufwendungen hätten insgesamt bei 45,6 Mio. Euro gelegen, davon reguläre Abschreibungen von 28,5 (31,1) Mio. Euro. Dementsprechend seien die operativen Mittelabflüsse mit -25,0 (-3,2) Mio. Euro deutlich geringer ausgefallen als der Verlust. Die Zahlen würden zugleich die dringende Notwendigkeit von Kostensenkungen deutlich machen. Die Analysten hätten ihre Schätzungen deutlich nach unten geschraubt und würden nun im laufenden Jahr mit einem Verlust von -0,74 Euro je Aktie rechnen. Auch im nächsten Geschäftsjahr erwarte man noch rote Zahlen. Sollte das Sanierungskonzept nicht umgesetzt werden, sei eine Insolvenz nicht ausgeschlossen.

Die Analysten von Independent Research stufen die Borussia Dortmund-Aktie mit "verkaufen" ein. Das Kursziel senke man von 3,50 auf 1,80 Euro.