Novartis übergewichten letzte Analyse: 09/98
Pharma / Schweiz

Kursziel: 2.800 sfr
KGV (Ergebnis 1999): 23,4

WPK-Nr. / Reuters: 904 431 / NOVZn.S

Lotte Dau
Wertpapier-Research
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Starkes drittes Quartal

Novartis habe recht behalten: Das Pharmageschäft habe im dritten Quartal erheblich zulegen können. Der Umsatz sei in Franken um 9%, in lokalen Währungen sogar um 14% gestiegen- doppelt so stark wie der Pharma-Weltmarkt. Damit habe das Unternehmen die Stagnation des ersten Halbjahres ausgleichen und für die ersten drei Quartale in lokalen Währungen das durchschnittliche Wachstum des Weltmarktes - 7% - erreichen können. Der Grund für den steilen Anstieg liege in den USA. Dort habe das Unternehmen im ersten Halbjahr unter dem starken Lagerabbau der Zwischenhändler gelitten. Inzwischen würden sich Absatz und Verbrauch wieder parallel entwickeln.

Das Agrobusiness habe ebenfalls mit einem Umsatzplus von 7% bzw. 13% in lokalen Währungen überraschend gut abgeschnitten. Hier sei vor allem die Steigerung bei Ölsaaten (Sojabohnen in den USA und Sonnenblumen in Europa) hervorzuheben. Mit einem Umsatzzuwachs von 2% bzw. 4% scheine es auch im Ernährungsgeschäft wieder aufwärts zu gehen. Insgesamt habe sich der Konzernumsatz im 3. Quartal um 7% (bzw. 12%) auf 7.820 sfr, in den ersten neun Monaten um 3% (bzw. 6%) auf 24.590 sfr. erhöht. Die Tatsache, daß sich das Vorjahresquartal ebenfalls durch deutliches Wachstum ausgezeichnet habe, unterstreiche den Erfolg.

Für 1998 rechne Novartis mit einer markanten Zunahme des Reingewinns. Allein das hohe Volumenwachstum, insbesondere im Pharmabereich, werde zu einer Rentabilitätssteigerung führen. Dazu würden nach wie vor Synergieeffekte aus der Fusion zum Tragen kommen und schließlich werde weiter an Produktivitätsverbesserungen in den wichtigsten operativen Bereichen gearbeitet.

Angesichts der gut gefüllten Forschungspipeline erwarten die Analysten, daß Novartis auch 1999 und 2000 stärker als der Markt wachsen wird. Insgesamt sehen sich die Experten in ihrer positiven Einschätzung bestätigt. Die Aktienanalysten empfehlen weiterhin eine Übergewichtung der Aktie und bleiben bei dem Kursziel von 2.800 sfr auf Sicht eines Jahres.

Fazit: Die Zahlen des ersten Halbjahres hätten eher am unteren Rand der Erwartungen gelegen. Trotz beachtlicher Kostensynergien habe das Betriebsergebnis nur leicht zugelegt. Grund dafür seien höhere Aufwendungen für F+E sowie für Marketing und Vertrieb infolge des zunehmenden Konkurrenzdrucks im Pharma-, aber auch im Agrogeschäft gewesen. Es werde in Zukunft nicht einfacher werden, Marktanteile hinzuzugewinnen oder auch nur zu halten. Die Analysten sind jedoch der Meinung, daß Novartis über ausreichend Marktmacht und Kapitalkraft verfügt, um seinen Trumpf, ein gut gefülltes Entwicklungsportfolio, auf Dauer ausspielen zu können. Wegen der insgesamt gedämpften Erwartungen für 1998 und 1999 haben die Anlageexperten die Ergebnisschätzungen leicht herabgesetzt und sehen das Kursziel innerhalb eines Jahres bei 2.800 sfr. Bei einem aktuellen KGV von 22,5 sehen die Analysten überdurchschnittliches Kurspotential und empfehlen weiterhin eine Übergewichtung der Aktie.

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