Alexander Groschke, Analyst der LRP Landesbank Rheinland-Pfalz, stuft die Aktie von Celesio (ISIN DE0005858005/ WKN 585800) von "Underperformer" auf "Marketperformer" herauf.

Die Skepsis der Analysten hinsichtlich der Anfälligkeit für regulatorische Eingriffe habe sich in diesem Jahr nicht bestätigt. Im Gegenteil Celesio habe bisher alle Erwartungen übertroffen. Aus diesem Grund hätten die Analysten das Modell völlig überarbeitet. Zusätzlich habe man versucht, die wichtigsten Änderungen durch die Umstellung auf IFRS (Goodwill) ab 2005 vorwegzunehmen.

Das Kerngeschäft der ehemaligen GEHE sei die Pharmadistribution. Celesio sei sowohl der umsatzstärkste Groß- als auch Einzelhändler. Dabei komme dem Einzelhandel eine steigende Bedeutung zu. Auch wenn bisher nur 15% des Umsatzes hier erzielt würden, erwirtschafte der Geschäftsbereich aufgrund deutlich höherer Margen rund 30% des Vorsteuergewinns mit steigender Tendenz.

Das EBITDA des Großhandels habe lange stagniert und habe erst in diesem Jahr signifikant angezogen. Im Gegensatz dazu entwickle sich der Einzelhandel weit dynamischer. Ab dem kommenden Jahr werde Celesio zusätzlich die Ergebnisse für einen dritten Geschäftsbereich, AVS, ausweisen. Darin seien Marketing- und "Pre-Wholesale"-Aktivitäten im Logistikbereich für Pharmahersteller gebündelt.

Man gehe von der Annahme aus, dass sich Goodwill nicht abnutze. Deshalb gehe in die Kalkulation des Capital Employed üblicherweise der Goodwill zu Anschaffungskosten, nicht zu Buchwerten ein. Dadurch werde außerdem eine Vergleichbarkeit zwischen den verschiedenen Rechnungslegungssystemen hergestellt. Allerdings leide unter diesem Vorgehen manchmal die Nachvollziehbarkeit. Aus diesem Grund werde man im Fall von Celesio die zukünftige Rechnungslegung zur Basis der CE-Berechnung machen. Demnach sei der Stand zum 1.1.2003 der Ausgangspunkt. Nach Angaben von Celesio sei nicht mit Abschreibungen durch Impairmenttests zu rechnen.

Celesio habe sich gegenüber staatlichen Eingriffen und der Wettbewerbssituation im Großhandel als resistenter erwiesen, als man angenommen habe. Deshalb beurteile man die mittel- und langfristigen Aussichten positiver als bisher. Außerdem sei die Sensitivität der Wertschöpfungsanalyse durch die Pro forma Umstellung auf IFRS zurückgegangen. Während man in der Vergangenheit bei der Formulierung des Kurszieles einen Abschlag vom fairen Wert vornehme, gestehe man Celesio jetzt eine kleine Prämie zu. Das Kursziel liege bei 65 Euro (50 Euro).

Damit erhöhen die Analysten der LRP ihre Einschätzung für die Aktie von Celesio von "Underperformer" auf "Marketperformer". Darüber hinaus biete die Aktie aus technischer Sicht weiteres Potenzial.