Die Analysten von AC Research fühlen sich durch die jüngste Unternehmensentwicklung in ihrer bisherigen Einschätzung bestätigt und sehen nach wie vor ein aus fundamentaler Sicht attraktives Investment in den Aktien der Constantin Film AG (WKN 580080).

Sobald der aktuelle Abwärtstrend gestoppt und ein solider Boden im Chart ausgebildet werden könne, sei ein Einstieg ratsam.

Das Unternehmen des Erfolgsregisseurs Bernd Eichinger habe in den ersten sechs Monaten des laufenden Jahres dank solcher Blockbuster wie „The Sixth Sense“, „American Pie“ oder auch „Sleepy Hollow“ mit knapp 24 Prozent Marktanteil die führende Stellung im deutschen Kinofilmverleih eingenommen. Insgesamt habe man 12 Streifen in die Lichtspielhäuser bringen können und damit das zum Börsengang geplante 2000er Ziel bereits zur Jahresmitte erreicht. Bis Jahresende rechnen die Münchner mit fünf weiteren Kinostarts und haben deshalb die Planzahlen für das Gesamtjahr bereits deutlich nach oben, auf nunmehr 205 Mio. DM Umsatz und ein EBIT von 12 Mio. DM, revidiert, so die Anlageexperten.

Für das nächste Jahr sehe es ähnlich rosig aus: 21 Kinofilme, die jeweils zu etwa einem Drittel aus Eigenproduktionen, Output-Deals und First-Look-Verträgen (o.ä.) stammten, seien bereits fest eingeplant und mit entsprechenden Verträgen gesichert. Dazu kämen noch 12 Fernsehproduktionen (wie z.B. die erste internationale, „Die Nebel von Avalon“), was ebenfalls einer Steigerung von 20 Prozent entspreche. Dass diese Prognosen dabei als äußerst konservativ einzuschätzen seien, habe Constantin einerseits durch die Geschäftsentwicklung in diesem Jahr bewiesen, und werde andererseits dadurch belegt, dass sich noch einige weitere Projekte, wie z.B. die beiden besonders lukrativen Zeichentrickfilme „Tabaluga“ und „Pigs Next Door“, in der Pipeline befänden, diese jedoch aufgrund des noch ungewissen Zeitpunktes der Fertigstellung nicht in den Planungen berücksichtigt seien. Dazu Friedl: „Wir kalkulieren nur mit vertraglich konkret abgesicherten Produkten, auch wenn wir beispielsweise schon damit rechnen, das mindestens einer der beiden Zeichentricks im nächsten Jahr in die Produktion gehen kann. Aber solange dies nicht zu ca. 90 Prozent sicher ist, werden wir die betreffenden Projekte auch nicht mit einkalkulieren.“

Die neuen 2001er Planzahlen sollen dem Vorstand nach Ende des laufenden Quartals veröffentlicht werden und dürften nach Meinung der Analysten auf der genannten Basis einen Gewinn pro Aktie von 80-90 Cents ausweisen. Zum gleichen Zeitpunkt wolle das Unternehmen auch seine ersten Internet-Pläne kund tun, was für das zukünftige Wachstumspotenzial von Constantin Film nicht unbedeutend sein dürfte: Als Content-Lieferant mit einer stetig wachsenden Eigenproduktionsquote, die mittelfristig vor allem dank des bereits forcierten Ausbaus des Fernsehgeschäfts einen Wert von rund 50 Prozent erreichen solle, könnten die Münchner nämlich einer der größten Gewinner des neuen Mediums werden. Denn wegen steigender Nutzerzahlen und immer größerer Bandbreite dürfte das weltweite Datennetz gerade für Produzenten von hochwertigen (und speicherintensiven) Inhalten als Distributionskanal in Zukunft deutlich an Bedeutung gewinnen.

Alles in allem erscheine Constantin Film also bestens aufgestellt, um auch weiterhin für solide Wachstumsraten und auch einige Umsatz- und Ertragsüberraschungen gut zu sein. AC Research rechnet für das Jahr 2002 mit einem Gewinn pro Aktie von 1,10-1,20 Euro, was jedoch ebenfalls konservativ geschätzt sei und bei entsprechendem Geschäftsverlauf eventuell sogar schon im nächsten Jahr erreicht werden könne, so dass das aktuelle Bewertungsniveau (KGV`01: ca. 50; `02: ca. 40) durchaus noch Luft nach oben lasse.

Bislang, so die Analysten, habe der Markt dem Filmverleiher hier aufgrund des ausgezeichneten Rufes von Bernd Eichinger, der starken Marktstellung, der vielversprechenden Gesellschafter (EM.TV und Kirch), der attraktiven Zuwachsraten sowie der zurückhaltenden Prognosepolitik stets einen Wert im Bereich von 60 zugebilligt.