Yasemin Ersan, Analystin der Zürcher Kantonalbank, stuft die Aktie von Phonak (ISIN CH0012549785/ WKN 893484) weiterhin mit "übergewichten" ein.

Im 1. Halbjahr habe Phonak den Umsatz um 8,0% auf 325 Mio. CHF gesteigert (10% in Lokalwährungen). Damit habe Phonak die Erwartung der Analysten und die Markterwartung erfüllt und die Wachstumsraten von Wettbewerbern wie GN deutlich übertroffen. Zum Wachstum beigetragen hätten die Perseo-Linie (Hochpreissegment) sowie die digitalen Produkte des unteren (MAXX, Amio) und des mittleren Preissegments (Valeo, Conversa). Auch die drahtlosen Kommunikationssysteme hätten maßgeblich zum Wachstum beigesteuert. Gegenüber dem Vorjahr seien die Anteile der drei Preisklassen am Hörgeräte-Umsatz beinahe konstant geblieben. Der Produktmix sei für die Höhe der Bruttomarge entscheidend (v.a. obere Preisklasse). Wichtig sei jedoch auch ein ausgeglichenes Produktportfolio in allen Preisklassen.

Die Profitabilität habe nochmals stark verbessert werden können. Das Bruttoergebnis habe bei 193,5 Mio. CHF gelegen (+17,4%), was einer Marge von 59,5% und damit einer Margensteigerung von 4,7 Prozentpunkten entspreche. Dies habe Phonak mit einem Teil der 2002 angekündigten strategischen Maßnahmen (Teilverlagerung der Produktion ins günstigere China, Aushandlung vorteilhafterer Zuliefererverträge) sowie einem höheren Produktionsvolumen erreicht. Die Kostenvorteile aus einer weiteren angekündigten Maßnahme - die Einführung der Hardware-Plattform Palio - würden sich erst mit der Lancierung von Savia in den Zahlen niederschlagen. Savia werde das erste Produkt auf Basis dieser Plattform sein.

Wegen des voraussichtlich stark negativen Wechselkurseinflusses im 4. Quartal hätten die Analysten ihre Umsatzschätzung um 3% reduziert. Sie würden nun einen Umsatz 3/2005 von 688 Mio. CHF erwarten. Auch im folgenden Geschäftsjahr dürfte der negative Währungseinfluss unter Annahme eines USD-Kurses von 1,14 CHF bei über 3% liegen. Die Analysten der Zürcher Kantonalbank rechnen für 3/2006 mit einem Umsatz von 751 Mio. CHF. Dies vor allem dank wichtiger Produkteinführungen im oberen und unteren Preissegment. Obwohl Phonak beinahe die Hälfte des Umsatzes in Nordamerika erziele, sollte der USD-Kurs auf den Reingewinn keinen großen Einfluss haben. Phonak verfüge über einen starken natürlichen sowie einen gemanagten Hedge. Bei den operativen Kosten habe man leicht konservativere Annahmen im Modell integriert.

Daraus würden sich für 3/2005 bis 3/2007 Gewinnschätzungsreduktionen um 4 bis 5% ergeben. Auf Basis der neuen Analysten-Schätzungen werde Phonak mit einem KGV-S 2005 von 19,8x und einem EV/EBITDA-S von 12,7x gehandelt. Der Schweizer Medtechdurchschnitt für 2005 liege bei einem KGV-S von 25,0x respektive EV/EBITDA-S von 15,2x, der Hörgerätedurchschnitt bei 22,4x und 13,5x. Die Analysten würden für Phonak mit einer Outperformance gegenüber dem Gesamtmarkt von über 10% rechnen.

Zur positiven Einschätzung würden vor allem die Neueinführungen und weiteres Margenpotenzial wegen der Produktionsverlagerung nach China sowie der zukünftigen Vorteile der Hardware-Plattform Palio für beide Marken Phonak und Unitron beitragen. Die positive Einschätzung rühre auch von der besseren Positionierung Phonaks in Sachen Innovations- und Entwicklungszyklen her. So könnten Lücken im Produktportfolio vermieden und auf einen höheren Wettbewerbsdruck schneller reagiert werden.

Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bestätigen ihre "übergewichten"-Einstufung für die Aktie von Phonak.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.