Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von ABN Amro (ISIN NL0000301109/ WKN 880026) auf "gleichgewichten" herab.

Das 3. Quartal sei nur befriedigend ausgefallen. Der Gewinn habe mit EUR 1.040 Mio. (+29,5% ggü Vj., +6,7% ggü Q2) über dem Konsens (EUR 838 Mio.) und zum zehnten Mal in Folge höher als das jeweilige Vorquartal gelegen. Nach 9 Monaten seien rund 89% der Jahresschätzung der Analysten generiert worden.

Das Ergebnis beinhalte jedoch einen Gewinn von EUR 213 aus dem Verkauf der Bank of Asia. Unter Ausklammerung dieses Gewinns seien die Gesamterträge um 5,1% (statt ausgewiesen -0,6%) und der operative Gewinn ggü Q2 um 13,2% (statt ausgewiesen +0,3%) gesunken. Insgesamt sei der Ertragsausfall im Hypothekengeschäft USA markanter ausgefallen als bisher erwartet. Die besseren Ergebnisse des Geschäfts in Holland und im Großkundengeschäft (WCS) habe diesen Rückgang nicht kompensieren können, was im Q2 noch der Fall. Die Cost/Income-Ratio habe sich daher deutlich auf 69,6% verschlechtert, was sicherlich eine Enttäuschung darstelle.

Das Management spreche denn auch nur von einem "befriedigenden" Ergebnis. Daher werde auch der Ausblick für 2004 gesenkt. Obwohl der Reingewinnanstieg nach wie vor mindestens 10% (ohne Veräußerungserfolge) betragen solle, werde der operative Gewinn neu tiefer liegen als 2003 (bisher unverändertes Niveau erwartet), was die Analysten bereits berücksichtigt hätten. Ihre GpA-Erhöhung 2004 basiere auf dem Verkaufserlös der Bank of Asia. Das op. Ergebnis hätten die Analysten leicht gesenkt.

Mit einem KGV 05(S) von 9,0x seien die Aktien, welche den Markt seit der Hochstufung um 5% übertroffen hätten, nach wie vor nicht teuer bewertet, wobei ein gewisser Abschlag aufgrund des geografischen Geschäftsmix und dem Business-Modell gerechtfertigt sei. Die verlangsamte Ertragsdynamik nehme den Aktien jedoch Kursphantasie.

Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktien von ABN Amro auf "gleichgewichten" herunter.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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