Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Kuoni (ISIN CH0003504856/ WKN 894861) mit "marktgewichten" ein.

Im Zuge der Belebung des Touristikgeschäfts hätten sich die großen europäischen Reiseveranstalter seit März 2003 deutlich besser entwickelt als der Gesamtmarkt. Damit sei die Erholung nach Ansicht der Analysten in den Kursen eskomptiert. Am schwierigsten sei es, im sehr wettbewerbsintensiven deutschen und britischen Massentourismusgeschäft Geld zu verdienen.

Beispiel dafür sei die schwer angeschlagene Nr. 1 der britischen Reisebranche, My Travel. Davon betroffen seien aber auch der europäische Marktleader TUI und die britische First Choice. Club Mediterranée bekunde nicht zuletzt wegen dem hohen Fixkostenblock seit längerem Mühe.

Solle es dennoch ein Tour Operator sein, so sei Kuoni klarer Branchenfavorit der Analysten, obschon sie den Titel auf Grund der aktuellen Bewertung mit "marktgewichten“ einstufen würden.

Kuoni sei in der Schweiz klarer Marktleader und besonders in UK auf das obere Preissegment ausgerichtet (EBITA-Marge gut 10%). Dank der guten Marktpositionierung, der geringen vertikalen Integration und des dadurch flexiblen Businessmodells sowie des limitierten Exposures im Massentourismus sei Kuonis Situation auch in einem schwierigen Umfeld besser als bei anderen Mitbewerbern im In- und Ausland.

Kuoni habe 2003 bewiesen, dass sie dank der hohen Flexibilität, mit gezielten Kapazitätsanpassungen und effizienten Kostensenkungsprogrammen einen rechten Teil des markanten Umsatzrückgangs habe auffangen können. Auch wenn die Haupterholung dieses Jahr stattfinde, sei Kuoni weiterhin in der Lage, sowohl umsatz- als auch ertragsmäßig von einem sich weiter normalisierenden Reiseverhalten zu profitieren. Dies, obschon der Basiseffekt ab dem 2. Halbjahr 2004 anspruchsvoller werde. Allerdings habe der Preisdruck deutlich zugenommen und trotz operativen Verbesserungen bei den Halbjahreszahlen habe man den Eindruck gehabt, dass das markante Umsatzwachstum etwas zu Lasten der Margen gegangen sei. Dies, obschon ein gewisser Rückgang markterholungsbedingt normal sei.

Das geschätzte KGV 2004 bzw. 2005 (2004 vor Goodwill; ab 2005 keine regulären Goodwillamortisationen mehr) von 16,7x bzw. 13x sei im Vergleich mit dem durchschnittlichen historischen Wert von rund 14x und 11x nicht mehr günstig. Auch gemäss dem risikoadjustierten Dividendendiskontierungsmodell Swiss Market Line der Analysten sei Kuoni relativ zum SPI ebenfalls stattlich bewertet.

Aus diesen Gründen stufen die Analysten der Zürcher Kantonalbank die Kuoni-Aktie mit "marktgewichten“ ein.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.