Die Analysten von Independent Research empfehlen die Aktie von Borussia Dortmund (ISIN DE0005493092/ WKN 549309) zum spekulativen Kauf.

Die Gesellschaft führe aktuell eine Kapitalmaßnahme im Verhältnis 2:1 durch. Zudem plane der Verein Fremdmittel aufzunehmen. Die Analysten würden mit der Aufnahme einer sogenannten Schechter-Anleihe im Volumen von 126 Mio. Euro rechnen. Im abgelaufenen Geschäftsjahr 2003/04 (30.06.) sei auf Grund mehrerer Faktoren ein erheblicher Jahresverlust ausgewiesen. Dies sei in erster Linie darauf zurückzuführen, dass nahezu keine TV-Einnahmen aus dem internationalen Geschäft eingenommen worden seien. Zudem hätten sich die Gehaltszahlungen auf einem verhältnismäßig hohen Niveau bewegt.

Im laufenden Geschäftsjahr würden die Manager erhebliche Kosteneinsparungen planen, die aus Sicht der Analysten plausibel seien. Vor allem im Bereich der Spielergehälter seien durch die Beendigung mehrerer hochdotierter Verträge erhebliche Kosteneinsparungen möglich. Weitere Kostensenkungen seien möglich, wenn der Verein das Westfalenstadion zurückkaufe.

Nach Erachten der Analysten werde Borussia Dortmund in 2004/05 mindestens rund 80 Mio. Euro umsetzen. Außerdem hätten die Wertpapierexperten in ihren Planungen die Möglichkeiten des BVB in sportlicher Hinsicht untersucht und auch den Zusammenhang des Transferwertes des Kaders mit dem sportlichen Erfolg. Dabei habe man herausgefunden, dass eine sehr hohe Korrelation zwischen dem jeweiligen Transferwert des Kaders von Fußballunternehmen und dem sportlichen Erfolg bestehe. Die Analysten würden dem Verein mittelfristig sportlichen und somit auch wirtschaftlichen Erfolg zutrauen, wenn die geplanten Maßnahmen umgesetzt würden.

Die Wertpapierexperten würden eine Gesamtleistung von 100,7 Mio. Euro im laufenden Geschäftsjahr 2004/05 und einer Gesamtleistung von 107,7 Mio. Euro in 2005/06 in Aussicht stellen. Beim EBIT erwarte man -5,7 Mio. Euro in 2004/05 und 7,7 Mio. Euro in 2005/06. Aus Sicht der Analysten könne Borussia Dortmund unter Berücksichtigung der geplanten Kosteneinsparungen eine Zielmarge auf EBIT-Basis von 17% mittelfristig erreichen. Für 2006/07 erwarte man ein EBIT von 19,8 Mio. Euro (16,4-prozentige Marge).

Die Analysten von Independent Research haben die Borussia Dortmund-Aktie nach dem Substanzwert sowie mit einer Peer-Group bewertet. Daraus lasse sich nach Durchführung der geplanten Transaktionen ein fairer Unternehmenswert von 103,7 Mio. Euro errechnen, was auf Basis von 29,25 Mio. Aktien (nach der Kapitalerhöhung) einem Wert pro Aktie von 3,55 Euro ergebe. Der Titel werde daher als unterbewertet betrachtet. Die hohe Abhängigkeit vom sportlichen Erfolg mache die zukünftige Entwicklung allerdings schwer einschätzbar.

Die Analysten von Independent Research raten spekulativ orientierten Anlegern die Borussia Dortmund-Aktie zu kaufen.