Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Swiss Life (ISIN CH0014852781/ WKN 778237) mit "übergewichten" ein.

Bei dem Halbjahresergebnis 2004 habe Swiss Life eine deutliche Verbesserung erzielt. So habe das Unternehmen einen Gewinnsprung verbuchen können. Auf Bruttoebene habe Swiss Life sogar ein Prämienwachstum von 1% erzielt.

Die Aktienquote verharre mit 2,3% auf einem defensiven, substanzschützenden Niveau. Die Solvabilität habe sich von 134% auf 144% (rund Schweizer Franken (CHF) 1,9 Mrd. über Minimum) erhöht.

Das Prämienwachstum liege in den Erwartungen, das Eigenkapitalniveau leicht und der Gewinnausweis deutlich über den Erwartungen der Analysten. Die Differenz zu den Schätzungen erkläre sich praktisch vollständig durch den positiven Einmaleffekt aufgrund der "Legal Quote" Einführung und der Anpassung des Umwandlungssatzes im BVG im Umfang von CHF 164 Mio., welchen die Analysten aufgrund der Schätzunsicherheit nicht quantifiziert hätten.

Adjustiert um diesen Einmaleffekt liege das Ergebnis (CHF 234 Mio.) trotzdem leicht über den Erwartungen. Erfreulich seien dabei v. a. die operativen Fortschritte in allen Kernmärkten.

Swiss Life strafe die Zweifler und erziele auf Bruttoebene ein Prämienwachstum in den wichtigsten 3 Märkten (CH +3%; F +16%, D +8%). Insbesondere das Wachstum in der Schweiz stelle eine positive Trendwende dar, auch wenn das Wachstum im Kollektivgeschäft (+6,4%) weiterhin den Einnahmenschwund im Einzellebengeschäft (-11%) kompensieren müsse.

Die Nettobelastung der Substanz durch die "Legal Quote" Einführung betrage CHF 33 Mio., da CHF 197 Mio. unrealisierte Gewinne im Eigenkapital den Versicherungsnehmern gutgeschrieben würden.
Mit einer adjustierten annualisierten Eigenkapitalrendite von 8,9% nähere sich Swiss Life der Zielquote von 10% und weise eine Profitabilität auf, die den Bewertungsdiscount von über 30% übertrieben erscheinen lasse.

Daher empfehlen die Analysten der Zürcher Kantonalbank die Aktie von Swiss Life überzugewichten. Das Researchteam werden seine Schätzung 04 erhöhen.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.