Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Converium-Aktie (ISIN CH0012997711/ WKN 766465) mit "untergewichten".

Converium warte kurz vor dem 2. Quartal 2004-Abschluss mit einer massiven Gewinnwarnung auf. Aufgrund einer schlechteren Schadenentwicklung als erwartet in verschiedenen US-Haftpflichtgeschäften müssten gemäß der Gesellschaft Nachreservierungen von voraussichtlich 400 Mio. US-Dollar vorgenommen werden. Die negativen Entwicklungen beträfen v.a. die Berufshaftpflicht, Excess-of-Loss- und Surplus-Verträge sowie Umbrella-Deckungen, die von 1997 bis 2001 stammen würden. Zusätzlich müssten Wertberichtigungen auf Steuerguthaben (289 Mio. US-Dollar) und Goodwill (94 Mio. US-Dollar) vorgenommen werden. Diese stünden im Zusammenhang mit der Nachreservierung. Der Sonderaufwand des 2. Quartals 2004 belaufe sich damit auf voraussichtlich total 794 Mio. US-Dollar.

Die Sonderaufwendungen des 2. Quartals 2004 entsprächen rund 40% der aktuellen Eigenmittelbasis. Der Eigenmittelverlust sei damit massiv und bedeute für Converium ein erhebliches Ratingproblem. Obwohl Standard & Poor’s mit der Herabstufung des Ratings um eine Feineinstufung auf neu A- kurz nach Bekanntgabe der Nachreservierung bereits auf die veränderte Situation reagiert habe, drohe ohne angemessene Kapitalverbesserungsmaßnahmen eine weitere Verschlechterung. Da ein BBB-Rating in der Rückversicherungsbranche einem weitgehenden Wettbewerbsverlust gleichkomme, werde Converium möglichst bald etwas unternehmen müssen.

Converium plane Kapitalverbesserungsmaßnahmen und spreche in diesem Zusammenhang von der "Prüfung aller Optionen". Grundsätzlich gebe es aber nur zwei Möglichkeiten: Reduktion der Bilanzrisiken oder Eigenmittelverstärkung. Bilanzrisiken könnten aktivseitig z.B. durch den Abbau der Aktienquote (derzeit schätzungsweise nahe 10%), eine Verkürzung der Bondportfolioduration oder höherwertige Bondanlagen verringert werden. Das Eigenmitteleinsparungspotenzial sei aber gering, und weniger Eigenmittel würden das künftige Ertragspotenzial deutlich schwächen. Man rechne deshalb mit einer massiven Kapitalerhöhung von bis zu 500 Mio. US-Dollar. Damit sei auch mit einer erheblichen Gewinn- und Substanzverwässerung zu rechnen. Der Altaktionär dürfte dafür aber mit einem Bezugsrecht entschädigt werden.

Der Buchwert pro Aktie nach Sonderaufwendungen aus dem 2. Quartal 2004 betrage schätzungsweise rund 37 Schweizer Franken. Die Risiken seien derzeit hoch, und das Vertrauen in das Management sei mittlerweile sehr angeschlagen. Die fehlenden Informationen zur Kapitalerhöhung würden Spekulanten zudem Tür und Tor für Kursmanipulationen öffnen. Ein volatiler Kursverlauf sei damit vorprogrammiert. Dieser könnte bis weit in den August anhalten.

Obwohl die Converium-Aktie damit mit 0,9x Buchwert bewertet ist, empfehlen die Analysten der Zürcher Kantonalbank auch nach dem gestrigen Kursverlust von rund 50% eine Untergewichtung des Titels.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen gehörte einem Konsortium an, das die innerhalb von fünf Jahren zeitlich letzte Emission von Wertpapieren der Gesellschaft übernommen hat. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.