Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie von Vontobel (ISIN CH0012335540/ WKN 675054) weiter mit "marktgewichten" ein.

Die seit 1994 bestehende Kooperation mit der Raiffeisen-Gruppe (RG) werde ausgebaut. Die RG werde künftig im Bereich des Anlagegeschäfts ausschließlich mit Vontobel zusammenarbeiten. Zur Untermauerung des strategischen Charakters beteilige sich die RG während der Laufzeit der Kooperation (mindestens sieben Jahre) mit 12,5% an Vontobel.

Die Kooperation finde in zwei Bereichen statt: Der erste betreffe den Vertrieb aller Anlageprodukte über das Distributionsnetz der RG und der zweite die Wertschriftenabwicklung und die Administration, welche an Vontobel ausgelagert würden. Finanzielle Zielsetzungen der Kooperation gebe Vontobel nur begrenzt bekannt. Man wolle das derzeitige Volumen von an RG-Kunden platzierten Vontobel-Fonds von CHF 7 Mrd. in den nächsten fünf Jahren verdoppeln. Da die Bruttomarge im Segment Asset Management & Fonds bei rund 50 Basispunkten liege, könne daraus grob ein zusätzliches Ertragsvolumen von CHF 36 Mio. abgeleitet werden.

Im Rahmen des Backoffice gehe Vontobel von um 30% höheren Transaktionsvolumen aus. Dass das Ertragspotenzial für Vontobel beachtlich sei, würden die Eckwerte der RG zeigen, welche über CHF 22,0 Mrd. an Kundenvermögen verfüge und an 1.249 Standorten in der Schweiz 2,5 Mio. Kunden betreue. Maßgebend für Vontobel werde jedoch sein, wie erfolgreich die RG ihre Wachstumsstrategie im Anlagegeschäft umsetzen und den Absatz von Vontobel-Produkten an eine Retail-Kundschaft vorantreiben könne.

Vor der gestrigen Ankündigung hätten sich 47% der Aktien im Aktionärbindungsvertrag der Hauptaktionäre befunden. Da die 12,5%, welche von Raiffeisen nun übernommen würden, zu 6,6% von den Treasury- Aktien und zu 5,8% aus nicht gebundenen Aktien der Hauptaktionäre stammen würden, sinke der Anteil der poolverbundenen Aktien von 47% auf 40%. Die Hauptaktionäre würden mit 51,6% (bisher 65,4%) jedoch nach wie vor die Mehrheit an Vontobel halten. Im Falle von Veräußerungen aus dem Pool verfüge die RG über ein Vorkaufsrecht, nicht jedoch bei einem öffentlichen Übernahmeangebot eines Dritten.

Die Vontobel-Aktien hätten die gestrige Ankündigung relativ gelassen aufgenommen. Darin widerspiegle sich wohl die Tatsache, dass ein positiver Gewinneffekt aus der Kooperation erst im dritten Jahr erwartet werde und noch schwer zu quantifizieren sei. Zudem dürften die vertraglichen Abmachungen die Übernahmespekulationen auf unbestimmte Zeit dämpfen. Die Analysten würden die Kooperation dennoch als sinnvoll erachten und können es sich vorstellen, dass aus der erfolgreichen Umsetzung bis 2006 Mehrerträge von rund 10% resultieren würden, woraus sich ein zusätzliches Gewinnpotenzial von CHF 0,28 pro Aktie ergeben würde (entspreche bei KGV 12 einem Wert von CHF 3,40 pro Aktie). Da die Schätzungen bereits heute in dieser Größenordnung über dem Konsens liegen würden, würden sie nicht geändert.

Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Vontobel-Aktie weiterhin mit "marktgewichten“.