Die Analysten von Independent Research empfehlen die Aktie der Villeroy & Boch AG (ISIN DE0007657231/ WKN 765723) weiterhin zu halten.

In 2003 sei der Umsatz um 3% auf 948,6 Mio. Euro zurückgegangen und habe damit die Erwartungen der Analysten von -1,3% deutlich übertroffen. Die Analysten würden dies auf einen schwachen Absatz im Tischkulturbereich zurückführen, der zudem unter dem schwachen Dollar gelitten habe. Das Unternehmen habe den Rückgang zur Hälfte auf den starken Euro zurückgeführt.

Die Analysten würden davon ausgehen, dass der Umsatz 2004 auf 970 Mio. Euro steigen könne. Mit dem Umsatzanstieg im 1. Quartal 2004 von 5,6% sei das Unternehmen gut in das aktuelle Geschäftsjahr gestartet. Während sich die Umsätze in den Bereichen Tischkultur, Wellness, Bad und Küche positiv entwickelt hätten, habe der Umsatzrückgang im Bereich Fliesen angehalten.

In 2003 habe das EBIT -17,7 Mio. Euro betragen. Sonderaufwendungen für Personalmaßnahmen, Rationalisierungsprojekte im Strukturbereich und Abschreibungen aufgrund der Reorganisation diverser Produktionsstandorte hätten das operative Ergebnis mit 38,5 Mio. Euro belastet. Die Analysten hätten ein EBIT vor Sonderaufwendungen von 24 Mio. Euro erwartet, was mit 20,8 Mio. Euro verfehlt worden sei. Das Jahresergebnis 2003 sei mit -25,4 Mio. Euro deutlich negativer ausgefallen als von den Analysten geschätzt.

Der Konzern werde die Dividende je Vorzugsaktie erwartungsgemäß auf 0,30 Euro reduzieren. Die Ausschüttung einer Dividende aus der Substanz dokumentiere nach Ansicht der Analysten die Einschätzung des Unternehmens, dass es sich nur um eine einmalige Verlustsituation handele. Villeroy & Boch werde unter der Planung eines anhaltend schwierigen deutschen Marktes das Wachstum in den Auslandsmärkten forcieren. In 2004 sollten sich Kostenentlastungen in der Produktion positiv auf das Ergebnis auswirken.

Das Unternehmen werde nach Ansicht der Analysten im Fliesensektor auf absehbare Zeit die notwendigen Kapitalrenditen nicht erzielen können. Daher halte man einen Rückzug aus der Produktion von Fliesen verbunden mit einer Lizenzierung entsprechender Produkte sinnvoll. Mit ersten Ansätzen in diese Richtung scheine das Unternehmen zu beginnen.

Durch die Dividendenrendite von über 3% sei der Titel auf aktuellem Kursniveau abgesichert. Die Analysten würden mit einem EPS-Anstieg auf 0,72 Euro im Jahr 2005 rechnen. Mit einem KGV von rund 14 sehe man jedoch derzeit kein hohes Kurspotenzial.

Daher empfehlen die Analysten von Independent Research die Villeroy & Boch-Aktie weiterhin zu halten. Das Kursziel sehe man bei 10,30 Euro.