Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Aktie der Ascom Holding (ISIN CH0011339204/ WKN 885933) mit "marktgewichten".

Nachdem im Februar die Eckwerte bereits publiziert worden seien, hätten die definitiven Resultate Ende März keine Überraschung mehr gebracht. Aufschlussreicher sei die Betrachtung der operativen Resultate der Kernbereiche gewesen, wobei insbesondere das Segment Transport Revenue den operativen Turnaround mit einer tiefen operativen Marge von 2,6% geschafft habe. Security Solutions habe sich operativ sowohl gegenüber dem Vorjahr wie auch sequenziell verschlechtert. Dieses Segment stehe vor der Herausforderung, die Abhängigkeit von Staatsaufträgen aus dem Verteidigungsbereich abzubauen und die Produkte in den zivilen Märkten zu etablieren.

Weit gefasst sei dadurch die zu erreichende operative Zielmarge, die in den nächsten 12 bis 18 Monaten durch die geplante Erweiterung in Skandinavien und Osteuropa eher bei 5% als bei 7 bis 8% liegen dürfte. Network Integration habe erstmals in allen Ländern ein positives Ergebnis gezeigt und habe, obwohl schlechter als im Vorjahr, mit einer EBIT-Marge von 3% überrascht. Eine weitere Erholung der Konjunktur und des Investitionszyklus im IT-Bereich sei nun eine Voraussetzung für eine allmähliche Gesundung. Network Integration habe sich 2003 aber als starker Partner von Nortel, Ericsson und Cisco durch diverse Auszeichnungen etablieren können.

Wireless Solutions, aktuell die Perle im Portfolio von Ascom, habe im letzten Jahr sowohl mit einem starken Umsatzwachstum wie auch mit einer Zunahme der Profitabilität überzeugt. Unterstützend hätten dabei besonders die Erweiterung der Marktsegmente sowie die Intensivierung eines lösungsorientierten Produktansatzes gewirkt. Zusammenfassend stimme die Margenentwicklung der "New Ascom" optimistisch, da insbesondere die umsatzstarken Segmente Network Integration und Transport Revenue einen viel versprechenden Weg eingeschlagen hätten. Zusätzlich hätten Ende 2003 alle Kernbereiche mindestens eine Book-to-Bill-Kennzahl (Auftragseingang zu Umsatz) von 1 ausgewiesen, was auf eine zukünftige Expansion des Umsatzes hinweise.

Die Ziele 2004 seien sehr allgemein gehalten und würden grundsätzlich nur den eingeschlagenen Weg eines organischen und profitablen Wachstums in den Kernbereichen zur Stärkung der Marktposition bekräftigen. Die mittelfristigen Ziele 2006 seien bestätigt worden.

Die Bilanz sei gestärkt, und die Eigenkapitaldecke dürfte sich 2004 weiter verbessern. Das operative Geschäft zeige in die richtige Richtung; der Weg zur Normalität sei geebnet. 2004 werde ein Jahr der Bewährung. Die Betrachtung der relativen Bewertung ergebe große Unterschiede, und exemplarisch werde die Bewährungsprobe durch das KGV ausgedrückt, das 2004 eine hohe Prämie und 2005 einen massiven Discount aufweise. Auf Basis des abdiskontierten Cashflows (absoluter Bewertungsansatz) zeige sich aber ein Potenzial. Der Wertpapierexperten scheine nach Abzug eines Midcap-Discounts ein Potenzial von 10% gerechtfertigt.

Aufgrund der Risiken stufen die Analysten der Zürcher Kantonalbank die Ascom Holding-Aktie aber weiter mit "marktgewichten" ein.