Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Aktie von Swiss Life (ISIN CH0014852781/ WKN 778237) weiterhin mit "marktgewichten".

Swiss Life kehre mit einem Reingewinn von CHF 233 Mio. für 2003 nach einem rekordhohen Vorjahresverlust von CHF 1,7 Mrd. wieder in die Gewinnzone zurück und übertreffe damit sowohl die Markterwartungen als auch die Prognosen der Analysten. Dank freundlichen Finanzmärkten und überraschend starken Kostensenkungen habe insbesondere im 2. Halbjahr eine Gewinnbeschleunigung resultiert. So habe die annualisierte Eigenkapitalrendite des 2. Halbjahres erfreuliche 7,2% betragen, wobei alle Sparten einen positiven Beitrag geleistet hätten. Insbesondere die Gewinnsteigerung im Kernbereich Leben von CHF 93 Mio. im 1. Halbjahr auf CHF 248 Mio. im 2. Halbjahr finde gefallen.

Die hohe Gewinndynamik sollte auch 2004 dank folgenden Faktoren anhalten: 1. Wegfall des einmaligen STG-Verlustes (CHF 105 Mio.); 2. Auskauf der Minderheiten; 3. Transfer der BdG auf Holdingstufe; 4. Reduktion der BVG-Mindestverzinsung; 5. Tariferhöhungen und weitere Portfolioanpassungen. Auf Prämienebene müsse die Gesellschaft jedoch beweisen, dass sie den starken Einbruch im Schweizer Geschäft (-19%) auffangen und dank Produktinnovation wieder Wachstum generieren könne.

Der positive Absatztrend in den Monaten November und Dezember lasse immerhin eine gewisse Hoffnung aufkommen. Mittelfristig bleibe zudem die Abhängigkeit von der Kapitalmarktentwicklung und von Anpassungen im regulatorischen Umfeld zentral. Insbesondere die weiterhin freie Festsetzung der BVG-Mindestverzinsung durch den Bundesrat dürfte auch dieses Jahr den Kursverlauf wieder stark beeinflussen, wobei eine Erhöhung die Profitabilität belasten würde.

Der Schwenker in der Konzernstrategie überschatte nicht nur den bis dato guten Leistungsausweis des neuen Managements, sondern unterstreiche auch die vorhandenen Umsetzungsrisiken. Diese, zusammen mit den wenig attraktiven regulatorischen Rahmenbedingungen des Schweizer Geschäfts und dem Tiefzinsumfeld würden den weiterhin hohen Bewertungsdiscount auf KBV resp. Kurs/Embedded Value von über 30% rechtfertigen.

Die Einstufung der Analysten der Zürcher Kantonalbank bleibt für die Swiss Life-Aktie deshalb bei "marktgewichten".