Die Analysten von SES Research stufen die Aktie von Teleplan (ISIN NL0000229458/ WKN 916980) weiterhin mit "Underperformer" ein.

Das positive EBITDA von 2,74 Mio. Euro, das Teleplan im Dezemberquartal erzielt habe, sei vom Unternehmen als Nachweis der vollzogenen Wende gewertet worden. Zuvor habe Teleplan zwei Quartale über negative EBITDA Ergebnisse berichten müssen. Mitte August 2003 sei für Q4 noch ein EBITDA von 10 Mio. Euro angekündigt worden, allerdings unter der einschränkenden Voraussetzung eines stabilen Dollar-Euro-Verhältnisses von 1 Euro gleich 1,15 US-Dollar. Angesichts der tatsächlichen Währungsentwicklung würden die berichteten operativen Zahlen nicht den Rückschluss zulassen, Teleplan stoße bei der Umsetzung der Umbaupläne auf gravierende Hindernisse.

Vielmehr würden sich die Verlagerung der Geschäftsabwicklung hin zu Billiglohn-Ländern sowie das Auslaufen des Pass trough-Programms nach Angaben des Unternehmens innerhalb des gesteckten Rahmens vollziehen. Die Vornahme der durch Impairment bedingten Goodwill-Abschreibungen von 18,8 Mio. Euro zum Geschäftsjahresende habe die Analysten jedoch überrascht. Positiv sei anzumerken, dass Teleplan über das Jahr 2003 die Nettoverschuldung von 47,6 Mio. Euro auf 39,9 Mio. Euro habe abbauen können. Hier habe sich die Reduktion des von hoher Mittelbindung gekennzeichneten Pass trough-Programms positiv ausgewirkt.

Die Mitte Dezember 2003 kommunizierte Guidance, der entsprechend 2004 mit einer EBITDA-Marge von knapp 8% zu rechnen sei, habe jedoch Erwartungen einen Dämpfer gegeben, nach Durchschreiten der tiefsten Talsohle sei ergebnistechnisch ein zügiges Durchstarten möglich. Teleplan nenne denn auch insbesondere das 1. Halbjahr 2004 als einen Zeitraum, in dem noch nicht alle getroffenen Restrukturierungsentscheidungen gegriffen hätten. Eine Ursache hierfür seien die langen Kündigungsfristen in West-Europa. Explizit ausgewiesene Restrukturierungsaufwendungen erwarte man für 2004 allerdings nicht.

Als langfristige Zielgröße gebe Teleplan an, EBITDA-Margen von 8% bis 12% erzielen zu wollen. Die angepassten Prognosen würden sich innerhalb dieses Rahmens bewegen. Die EBITDA-Prognose für 2004 entspreche 7,7% des erwarteten Umsatzes. Für 2005 und 2006 gehe man von EBITDA-Margen im Bereich von 9,5% aus. Basierend auf dem DCF-Ansatz sehe man den angemessenen Wert je Aktie bei 3,90 Euro.

Das Anlageurteil für die Aktie von Teleplan lautet unverändert "Underperformer", so die Analysten von SES Research.