Die Analysten der Zürcher Kantonalbank bewerten die Aktie der Sarasin Bank Sarasin & Cie (ISIN CH0002267737/ WKN 872869) mit "marktgewichten".

Obwohl Sarasin mit einem Reingewinn von CHF 70,1 Mio. die Erwartungen deutlich übertreffe, sei der operative Gewinn mit +3,4 % nur leicht über den Schätzungen geblieben. Dass der Reingewinn die Analystenerwartungen übertreffe, sei auf den außerordentlichen Ertrag von CHF 35 Mio., der sich hauptsächlich aus der Umstellung auf die neuen Rechnungslegungsvorschriften der EBK ergebe, zurückzuführen.

Mit dem Halbjahresresultat sei die Akquisition des auf wohltätige Stiftungen und wohlhabende Privatkunden spezialisierten Vermögensverwalters Chiswell Associates angekündigt worden. Chiswell verwalte rund CHF 4 Mrd., was zu einer Verdoppelung der AUM in London führe. Der Kaufpreis von GBP 20,9 Mio. entspreche rund 1,2 % der AUM und schätzungsweise einem KGV von 15, was man als fair beurteile. Im Kaufpreis enthalten sei auch ein Goodwill von GBP 15 Mio., welcher die jährlichen Amortisationsraten leicht erhöhen werde. Auf der anderen Seite erwarte das Management mittelfristig Kostensynergien von GBP 1,5 Mio. durch die Integration in die bestehenden Sarasin-Einheiten.

Mit der Umstellung auf die neue Informatik-Plattform Avaloq vollziehe Sarasin den Strategiewechsel von der Eigenentwicklung zur flexiblen Standardsoftware. Die schnelle und erfolgreiche Einführung per 5. Januar 2004 habe zu höheren Kosten (externe Mitarbeiter, Überstunden, Sonderzulagen) sowie zu zusätzlichen Restrukturierungsaufwendungen geführt. Insgesamt dürfte Sarasin als früher Avaloq-Kunde noch von günstigen Konditionen profitiert haben. Ab 2005 solle die neue I.T.-Plattform Kosteneinsparungen von 10% bewirken.

Die Analysten der Zürcher Kantonalbank gehen davon aus, dass mit der Einführung von Avaloq die Restrukturierungsphase nun abgeschlossen sei und der Fokus 2004 wieder beim Geschäftswachstum liege. Wie der gesamte Sektor sei auch Sarasin vielversprechend ins neue Jahr gestartet. Jedoch bestünden beim Management auch Fragezeichen hinsichtlich der Nachhaltigkeit der guten Rahmenbedingungen. Vor dem Hintergrund einer negativen Entwicklung 2003 beurteile man das Ziel eines Neugeldzuwachses von 3% bis 5% als sehr ambitiös.

Anstehende Projekte (EU-Zinsbesteuerung, Basel II, IFRS, neue Geschäftsprozesse mit Avaloq) dürften sich auf der Kostenseite niederschlagen. In Bezug auf Rabobank würden teilweise widersprüchliche Aussagen des Managements in der Presse zitiert. Da Rabobank nicht unter Zeitdruck stehe, rechne man nicht mit einer schnellen Ausübung der Option. Der im Falle eines Übernahmeangebots zu bezahlende Kurs liege bei CHF 2800. Zudem dürfe die Option ohne Einverständnis der Teilhaber nicht veräußert werden. Fundamental erachte man einen Aktienkurs von CHF 2400 unter sonst gleichen Marktbedingungen als fair.

Die Analysten der Zürcher Kantonalbank stufen die Aktie der Bank Sarasin & Cie mit dem Rating "marktgewichten" ein.