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Analysen - DAX 100
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02.02.2004
Depfa-Call attraktiv
EURO am Sonntag
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www.optionsscheinecheck.de
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Nach Ansicht der Experten der "EURO am Sonntag" ist der Call (ISIN DE0003893459/ WKN 389345) auf Depfa-Aktien (ISIN IE0072559994/ WKN 765818) ein attraktives Optionsschein-Investment.
Obwohl sich der Kurs der Depfa-Aktie seit Februar 2003 mehr als verdreifacht habe, würden Analysten ihr weiterhin enormes Kurspotenzial zutrauen. Mit einem KGV 2004 von knapp zehn sei der Titel derzeit günstig bewertet.
Das Geschäft des Unternehmens, die Finanzierung öffentlicher Ausgaben, habe sich in 2003 gut entwickelt. Bei der Präsentation der Neun-Monats-Zahlen Anfang November habe Unternehmens-Chef Gerhard Bruckermann zum zweiten Mal die Gewinnprognose für 2003 auf über 350 Mio. Euro erhöht. Die Gewinne sollten in den nächsten Jahren um 15 bis 20% p.a. steigen.
Das Geld für die Kredite erhalte das Institut durch die Ausgabe von Pfandbriefen. Käufer seien Zentralbanken, Fonds und Versicherungen. Die Hauptertragsquelle der Bank sei die Differenz zwischen Kredit- und Pfandbriefzins. Da die Depfa ihren Sitz in Dublin habe sei sie berechtigt, die begehrten irischen ACS-Pfandbriefe zu begeben. Diese Papiere böten Käufern höhere Sicherheiten, damit könnten die Kapitalkosten weiter reduziert werden.
Den größten Einfluss auf die Höhe der Kapitalkosten hätten aber die Ratings von Ratingagenturen wie Moody´s. Daher habe für die Depfa auch ein gutes Rating Vorrang vor der Ausweitung des Kreditvolumens. Aus diesem Grund habe das Institut einen Teil des Kreditneugeschäfts im letzten Jahr verkauft, um das Kreditwachstum von 40 Mrd. auf 27 Mrd. Euro zu begrenzen, so Merrill-Lynch-Analyst Derek De Vries. Damit wolle man das Verhältnis zwischen Krediten und Eigenkapital in Einklang mit den Vorgaben der Agenturen bringen.
Die Depfa habe bei der Gewinnmarge im September den Spitzenwert von 29% geschafft. Die Zahlen für das Gesamtjahr 2003 würden am 16. Februar bekannt gegeben.
Um bei gleichem Rating ein höheres Kreditvolumen verwalten zu können, werde ein Teil der Gewinne einbehalten und somit das Eigenkapital erhöht.
Bei Finanzierungen öffentlicher Ausgaben komme die Depfa Bank in Europa erst auf einen Marktanteil von 2,5%. Da auch die Kreditnachfrage der öffentlichen Hand steige, habe die Depfa große Wachstums-Chancen. Zudem habe die Konkurrenz der Depfa einen wichtigen Wettbewerbsvorteil verloren. Denn die Landesbanken würden sich nach dem Wegfall staatlicher Garantien in Zukunft teurer refinanzieren müssen. Schwerpunkt der Expansion sei Osteuropa. Hier generiere die Bank bisher ca. ein Fünftel des Geschäfts und erziele Margen von über 30%.
Die Experten der "EURO am Sonntag" halten den o.g. Call auf Depfa-Aktien für aussichtsreich.
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