Karsten Keil, Analyst von Helaba Trust, bewertet die Münchener Rück-Aktie (ISIN DE0008430026/ WKN 843002) mit "neutral".

Die Gesellschaft habe im dritten Quartal ein Vorsteuerergebnis in Höhe von 285 Mio. Euro (-61% gegenüber dem Vorquartal) erzielt und damit deutlich unter den Erwartungen abgeschnitten. Für das schwache Resultat sei u.a. eine höhere Anzahl an Großschäden in der Sachrückversicherung ausschlaggebend gewesen.

Die Schaden-Kosten-Quote sei dementsprechend im dritten Quartal auf 99% gestiegen (HT-Prognose: 97%). Auf Segmentebene habe dies jedoch teilweise durch höhere realisierte Kursgewinne kompensiert werden können. Eine negative Entwicklung sei auch im Lebenbereich sowohl in der Erst- als auch in der Rückversicherung zu verzeichnen gewesen.

Derzeit ergebe die Sum of the parts-Bewertung einen Fairen Wert von 97 Euro für das Unternehmen (Annahmen: Kurs-Eigenkapitalverhältnis von 1,1 bzw. 1,4 in der Sach- bzw. Sachrückversicherung; Multiplikatoren von 7 und 12 auf den Neugeschäftgewinn 2003e im Lebengeschäft bzw. in der Lebenrückversicherung).

Vor diesem Hintergrund bleiben die Analysten von Helaba Trust trotz der negativen operativen Entwicklung bei ihrer neutralen Gewichtung der Münchener Rück-Aktie, zumal der Konzern derzeit von der positiven Aktienmarktentwicklung profitiert.