Die Analystin der Vereins- und Westbank, Anke Kolck, stuft die Aktie von Altana (ISIN DE0007600801/ WKN 760080) mit "neutral"/"trading buy" ein.

Die vom Altana-Konzern präsentierten Q3-Ergebnisse hätten Anlass zur Enttäuschung geboten. Mit einem Umsatz von EUR 684 Mio. (VuWe: 733 Mio., Konsens: 716 Mio.) sowie einem EBIT von EUR 137 Mio. (VuWe: 149 Mio., Konsens: 152 Mio.) seien diese deutlich geringer ausgefallen als erwartet worden sei.

Während die Analysten ein Plus von rund 6% beim Umsatz im Bereich Pharma prognostiziert hätten, habe dieser lediglich in Q3 stagniert, was sich u.a. auf negative Wechselkurseffekte zurückführen lasse. Die ausgewiesene operative Marge von rund 24,2% im Bereich Pharma sei jedoch nicht wesentlich von der vorsichtig geschätzten Marge von 24,5% abgewichen. Deutlich geringere Umsätze seien ebenfalls im Bereich Chemie ausgewiesen worden, wo aufgrund anhaltend hoher Rohstoffkosten auch die operative Marge um rund einen Prozentpunkt niedriger ausgefallen sei als von den Investmentbänkern erwartet worden sei und damit nur einen schwachen Ergebnisbeitrag geliefert habe.

Für das Gesamtjahr habe der Konzern seine Prognose korrigiert und gehe nach dem zuvor nominal angepeilten zweistelligen Ergebniswachstum (EBT) nun lediglich von einem Wachstum zwischen 8% und 10% aus.

Laut Aussage von Altana würden keine wesentlichen Hedging-Gewinne im Gesamtjahr anfallen, so dass der Wechselkurseinfluss, der in den ersten 9 Monaten bereits mit 7% im Umsatz und 17% im EBT negativ zu Buche geschlagen habe, das Ergebnis im Gesamtjahr deutlich belasten sollte. Des weiteren erwarte man in Q4 höhere Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen, die im Bereich Pharma jedoch für 2003 im Rahmen der vom Konzern angepeilten 20 bis 21% der Therapeutika-Umsätze liegen dürften. Im Bereich Chemie erwarte man keine wesentliche Ergebnisverbesserung in Q4 und gehe in etwa von einem Ergebnis in Höhe des Vorquartals aus.

In Anbetracht des von den Analysten erwarteten positiven Pipeline-Newsflows und keiner wesentlichen Änderung des aktuell stabilen Trends bei den Verschreibungsraten für Pantoprazol, halte man das aktuelle Kursniveau für eine günstige Einstiegsgelegenheit. Die 50er-Marke bilde aus technischer Sicht eine gute Unterstützung. Anlehnend an die Sum-of-the-Parts-Bewertung sowie eines Discounted-Cash-Flow-Modells (WACC 8,9%, Wachstumsabschlag 2%), das die Ertragsströme aus der Entwicklungspipeline abbilde und von den Wertpapierspezialisten stärker gewichtet worden sei, ergebe sich ein Kurspotenzial bis EUR 57.

Die Analysten der Vereins- und Westbank stufen die Altana-Aktie damit von "neutral" auf "neutral"/"trading buy".