Die Analysten von AC Research empfehlen weiterhin, die Aktien des im SDAX notierten Medienunternehmen EM.TV & Merchandising (ISIN DE0005684807/ WKN 568480) zu meiden.

Die Geschäftsleitung habe am heutigen Morgen Zahlen für die abgelaufenen ersten 9 Monate des laufenden Geschäftsjahres 2003 veröffentlicht.

Demnach habe die Gesellschaft in den ersten neun Monaten des laufenden Geschäftsjahres einen Umsatzanstieg von 12,6% auf 177,4 Millionen Euro erzielen können. Das EBITDA sei gleichzeitig aufgrund erheblicher Restrukturierungsaufwendungen mit -8,1 Millionen Euro in die roten Zahlen gerutscht. Der EBIT-Verlust habe sich von 62,5 Millionen Euro auf 78 Millionen Euro erhöht. In diesem Ergebnis seien Sonderabschreibungen auf das Filmvermögen in Höhe von 29,3 Millionen Euro enthalten. Der Konzernfehlbetrag habe sich schließlich insgesamt auf 100,5 Millionen Euro belaufen, so die Analysten von AC Research.

Für das Gesamtjahr rechne die Konzernleitung weiterhin mit einem Umsatz von über 250 Millionen Euro. Dabei werde der Umsatzbeitrag der neuen Sportaktivitäten den Umsatzwegfall durch den Verkauf der Jim Henson Company mindestens kompensieren. Zudem sei auch im vierten Quartal mit einem negativen Ergebnis zu rechnen.

Wie das Unternehmen weiterhin mitgeteilt habe, habe man sich mit dem Gläubiger-Komitee auf ein Konzept zur Restrukturierung der Wandelanleihe geeinigt. Dieses Konzept sehe einen weitreichenden Umbau des Konzerns vor. So solle der 45%-ige Anteil an der Tele-München-Gruppe verkauft werden. Der Erlös solle den Inhabern der Wandelanleihe zufließen. Das verbleibende EM.TV-Geschäft solle dann in eine Holdinggesellschaft ausgelagert werden. Die Gläubiger sollten 60% dieser Holding erhalten. Diese Umstrukturierung solle allerdings nur dann durchgeführt werden, wenn mindestens 75% der Gläubiger zustimmen. Die endgültige Umsetzung sei wiederum erst möglich, wenn 97,5% der Anleihengläubiger zustimmen. Zudem müssten auf einer außerordentlichen Hauptversammlung im Februar 2004 mindestens 75% der Aktionäre diesem Konzept zustimmen.

Die jährlichen Zinsaufwendungen für die Wandelschuldverschreibung würden derzeit bei rund 42 Millionen Euro liegen. Das Eigenkapital der AG sei seit Jahresbeginn von 237,5 Millionen Euro auf nur noch 95,6 Millionen Euro gesunken. Das Konzern-Eigenkapital habe zum 30. September 2003 sogar bei nur noch 4,6 Millionen Euro gelegen. Die freie Liquidität habe die Geschäftsleitung auf 76,2 Millionen Euro beziffert. Sofern die Restrukturierung der Wandelanleihe nicht gelinge, erscheine eine Insolvenz des Unternehmens unvermeidlich.

Beim derzeitigen Aktienkurs von 1,02 Euro erreiche die Gesellschaft eine Marktkapitalisierung von knapp 150 Millionen Euro. Die Insolvenzgefahr sei bei EM.TV noch nicht gebannt. Zwar gehe man davon aus, dass die Restrukturierung der Wandelanleihe auf die notwendige Zustimmung stoßen werde. Auch von der anstehenden Hauptversammlung könne mit einer Zustimmung zum Restrukturierungskonzept gerechnet werden. Allerdings erwirtschafte das Unternehmen auch aus dem operativen Geschäft immer noch hohe Verluste.

Die Analysten von AC Research empfehlen vorerst weiterhin, die Aktien der EM.TV & Merchandising AG zu meiden.