Die Analysten der Raiffeisen Centrobank empfehlen den Titel von Mayr-Melnhof (ISIN AT0000938204/ WKN 890447) unverändert zum Kauf.

Mayr-Melnhof stemme sich erfolgreich gegen den konjunkturellen Gegenwind in den Kernmärkten Westeuropas. Im größten Absatzmarkt Deutschland (Umsatzanteil 2002 ca. 29%) sei im dritten Quartal 2003 der private Verbrauch im Vergleich zum Vorquartal um 0,6% zurückgegangen. Im Gegensatz dazu habe Mayr-Melnhof im dritten Quartal einen Rekordumsatz in Höhe von EUR 347,8 Mio. und einen Rekordperiodenüberschuss von EUR 25,8 Mio. erzielt. Das Wachstum stamme hauptsächlich aus der Übernahme der Graphia Gruppe im Jahr 2002.

Der durch die europäischen Überkapazitäten im Kartonbereich erzeugte Margendruck habe nicht zur Gänze kompensiert werden können. Mayr-Melnhof verspüre verstärkten Preisdruck - werde jedoch der Strategie "Preis vor Menge" entsprechend die Kapazitäten der Nachfragesituation anpassen. Mayr-Melnhof habe noch für das 4. Quartal eine mögliche Akquisition angekündigt und werde einmal mehr ihrer Rolle als Konsolidierungsführer in der Branche gerecht.

Mayr-Melnhof habe akquisitionsbedingt in den ersten drei Quartalen einen 7,2prozentigen Umsatzanstieg auf EUR 1,0079 Mrd. erzielt. Das EBIT habe mit EUR 105,3 Mio. auf Vorjahreshöhe gelegen, wobei die MM-Graphia Division die Rückgänge im Kartonsegment kompensiert habe. Die EBIT-Marge habe sich von 11,2% auf 10,4% rückläufig entwickelt, wobei sich neben Einmalaufwendungen von ca. EUR 4 Mio. vor allem niedrigere Deckungsbeiträge aus der Kartondivision verantwortlich gezeichnet hätten. Durch die solide Cash-flow Entwicklung sei die Nettoliquidität auf EUR 79,9 Mio. gestiegen.

Das Unternehmen erwarte für das Gesamtjahr 2003 ein Ergebnis auf hohem Niveau. Die Analysten würden ihre Gewinnschätzung 2003e von EUR 7,39 auf EUR 7,50 je Aktie leicht erhöhen (besseres Finanzergebnis, niedrigere Steuerquote). Die Schätzungen für die Folgejahre behalte man unverändert aufrecht. Aufgrund der Gewinnschätzungen werde Mayr-Melnhof mit einem KGV 2004e von 11,0 und einem EV/EBITDA 2004e von 3,9 bewertet. Fundamental betrachtet sehe man, die gegenüber der Peer Group vorhandenen, Bewertungsabschläge von bis zu 50% als nicht gerechtfertigt an.

Die Analysten der Raiffeisen Centrobank stufen die Mayr-Melhof-Aktie weiterhin mit "kaufen" ein, bei einem Kursziel von EUR 102 je Aktie.