Der Analyst der Helaba Trust, Florian Leinauer, stuft die Aktie von Imperial Tobacco (ISIN GB0004544929/ WKN 903000) mit "neutral" ein.

Die Konzernerlöse hätten sich im abgelaufenen Geschäftsjahr um 44,2% gg. VJ auf 3.200 Mio. GBP erhöht. Dies sei allerdings in erster Linie auf die Erstkonsolidierung von Reemtsma zurückzuführen. Kosteneinsparungen und Integrationsfortschritte hätten dazu geführt, dass die EBITA-Marge des Konzerns nahezu auf Vorjahresniveau gelegen habe. Insgesamt habe sich die operative Entwicklung von Imperial Tobacco daher im Rahmen der Erwartungen bewegt. Das Konzernergebnis (421 Mio. GBP) sei allerdings von Sonderaufwendungen in Höhe von 51 Mio. GBP (v.a. Restrukturierungskosten) belastet worden.

Der Geschäftsausblick sei trotz des unverändert schwierigem Umfelds (Steuererhöhungen, Werbeverbote) überraschend positiv ausgefallen. Aus der Integration von Reemtsma würden im kommenden Jahr Kosteneinsparungen von 210 Mio. GBP angestrebt. Dieser Wert liege über der bisherigen Analystenprognose von 195 Mio. GBP, so dass man die Ergebnisschätzung für 2004 leicht nach oben korrigiert habe.

Die bevorstehende EU-Erweiterung ermögliche durch den Wegfall von Handelsbeschränkungen darüber hinaus Restrukturierungen in Mittel- und Osteuropa, die zu einer effizienteren Nutzung der Produktions- und Distributionskapazitäten beitragen sollten. Auch die Beendigung des Formel 1-Sponsorings im Jahr 2005 werde die Kostenbasis weiter entlasten. Entsprechend dürften beim Konzernergebnis in den nächsten Jahren Steigerungsraten von 10 bis 15% p.a. möglich sein.

Zudem werde voraussichtlich ein Aktienrückkaufprogramm kommen, das auf der nächsten Hauptversammlung beschlossen werden solle.

Auch wenn sich der Verlauf von juristischen Auseinandersetzungen nur schwer prognostizieren lasse, würden den Analysten die gegenwärtig bestehenden Prozessrisiken (v.a. McTear-Prozess in Schottland) überschaubar erscheinen.

Angesichts der im Branchenvergleich deutlich überdurchschnittlichen Marge halten die Analysten der Helaba Trust das erreichte Bewertungsniveau daher für angemessen und raten unverändert zu einer neutralen Gewichtung der Aktie von Imperial Tobacco.