Die Analysten der Zürcher Kantonalbank empfehlen die Aktien von Swisscom (ISIN CH0008742519/ WKN 916234) mit dem Rating "übergewichten".

Das Umsatznullwachstum, die marginale Kontraktion des EBITDA und ein tieferer Reingewinn als im Vorjahr seien auf den ersten Blick bei der Präsentation des Erstquartalsergebnisses eher enttäuschend gewesen. Ohne Änderung der Verbuchungsmethode wäre jedoch der Umsatz um 1,2% gestiegen. Auch seien im 1. Quartal bereits 74 von ca. CHF 100 Mio an Restrukturierungskosten für den Stellenabbau 2003 verbucht worden, womit sich der EBITDA in den Folgequartalen erholen dürfte. In diesem Kontext seien die Ziele eines flachen Umsatzwachstums und eines EBITDA in Vorjahreshöhe bestätigt worden.

Die Reingewinnbelastung durch die Wertberichtigung von CHF 33 Mio an der Swiss-Beteiligung wiege nicht so schwer, da sie den Cashflow nicht tangiere, dem mit der neuen Ausschüttungspolitik (100% der freien Cashflows als Dividende) das Augenmerk eher als dem Reingewinn gelte. Swisscom habe ihre bisherige Prämie gegenüber dem Telekomsektor abgebaut und sei nun auch (ex Dividende) gemessen am durchschnittlichen Schweizer KGV 2003(S) von 17,7x neutral bewertet.

Doch die defensiven Qualitäten und die hohe Dividendenrendite rechtfertigen die Einstufung „übergewichten“ von Swisscom, so die Analysten der Zürcher Kantonalbank.