Die Analysten der österreichischen Raiffeisenzentralbank (RZB) haben ihre Empfehlung für Aktien des Salzburger Kranherstellers Palfinger (WKN 919964) von "kaufen" auf "neutral" zurückgenommen.

Die vorläufigen Zahlen für das Jahr 2002 seien enttäuschend ausgefallen. Der Umsatz habe sich von EUR 332,1 Mio. auf EUR 306,8 Mio. reduziert, stärker als von den Analysten erwartet (EUR 312,3 Mio.). Ausschlaggebend für den Umsatzrückgang seien laut Palfinger der Lagerabbau bei LKW-Kranen sowie der starke Nachfragerückgang in Deutschland gewesen.

Das EBIT werde nach vorläufigen Zahlen von EUR 38,1 Mio. auf EUR 23,0 Mio. abnehmen und damit signifikant unter der Schätzung von EUR 28 Mio. liegen. Die EBIT-Marge reduziere sich von 11,5 % im Jahr 2001 auf 7,5 %, während die Schätzung der RZB bei 9,0 % gelegen sei.

Besonders drastisch gestalte sich der Ergebniseinbruch auf Quartalsebene. Im 4. Quartal sei die EBIT-Marge von 7,3 % im Vorjahresquartal auf 3,4 %gesunken. In den Quartalen 1-3 des Jahres 2002 sei die EBIT-Marge noch in einer engen Spanne von 8,1 % bis 9,2 % gelegen. Ausgehend von den vorläufigen Zahlen rechnen die Analysten nun mit einem Gewinn je Aktie von rd. EUR 1,4 (zuvor: EUR 1,7).

Palfinger begründe den Ergebnisrückgang im Jahresvergleich mit fünf Faktoren, die bereits in den vorherigen Quartalsberichten genannt worden seien:
1) mit dem Geschäftsrückgang im hochpreisigen Markt Deutschland
2) der ungünstigen Währungsrelation Euro zu USD
3) einer Produktmixverschiebung zu weniger ertragreichen Produkten
4) einer reduzierten Auslastung der Produktion und
5) negativen Effekten des RAP-Projektes.

Laut Palfinger hätten sich diese Effekte besonders im Dezember verstärkt, wodurch die Marge im 4. Quartal entgegen den bisherigen Prognosen stark eingebrochen sei. Palfinger sei zudem von einer unerwarteten Fortsetzung des Lagerabbaus von LKW-Kranen von 950 Stück auf rund 700 Stück überrascht worden. Noch Mitte November sei das Management davon ausgegangen, dass mit einem Lagerstand von weltweit 950 Stück der Boden erreicht sei. Weiter habe sich Palfinger in den letzten Monaten mit einem wachsenden Preisdruck bei Großkranen konfrontiert gesehen.

Ausblick: Für das laufende Jahr 2003 rechne Palfinger mit einer leichten Verbesserung von Umsatz, Ergebnis und Marge. In Anbetracht der Prognosen für bedeutende Indikatoren (die LKW-Neuzulassungen in Westeuropa sollten sich 2003 nach einem Rückgang um rund 11 % auf tiefem Niveau stabilisieren) und des im Jahr 2002 vollzogenen Lagerabbaus, sehen die Analysten diese Annahme als realistisch. Aufgrund der derzeitigen Konjunktursituation und des starken ersten Halbjahrs 2002 rechnen sie aber für die ersten beiden Quartale 2003 mit Ergebnisrückgängen.

Mit einem geschätzten KGV von 11,5 bei einem Gewinn je Aktie von rund 1,4 EUR weise die Palfinger-Aktie nun eine ähnlich Bewertung wie die Konkurrenz auf. Auch auf EBITDA-Basis lasse sich bei einem Vielfachen von 6,1 keine signifikante Unterbewertung ableiten.

Die Analysten der österreichischen RZB stufen daher die Aktie von Palfinger als neutral ein.