Die Analysten von Helaba Trust stufen die Aktie von Highlight (WKN 920305) weiterhin mit "übergewichten" ein.

Highlight Communications habe in den ersten neun Monaten 2002 Umsatzerlöse in Höhe von 115,5 Mio. CHF (Schweizer Franken) erzielt (-6,3% gegenüber dem Vorjahr, erwartet: 114,0 Mio. CHF). Der Erlösrückgang sei in erster Linie auf die Division Film (Umsatz: 57,7 Mio. CHF) zurückzuführen. Angesichts der schwierigen Marktverhältnisse hätten die Schweizer ihre Aktivitäten im riskanten Lizenzhandel stark eingeschränkt und sich auf ihre Kernkompetenz Home Entertainment konzentriert. Der Umsatzbeitrag aus der Sportrechtevermarktung sei mit 57,9 Mio. CHF dagegen relativ stabil geblieben.

Der Konzerngewinn habe mit 12,4 Mio. CHF etwas über den Erwartungen gelegen (11,7 Mio. CHF). Allerdings sei das Ergebnis von zahlreichen Sonderfaktoren beeinflusst worden. So habe nach erfolgreichen Verhandlungen mit den Insolvenzverwaltern von Kirch Media eine bereits wertberichtigte Forderung in Höhe von 32 Mio. EUR wieder eingebucht werden können. Dagegen habe zog der Verkauf der Beteiligung Vidair Aufwendungen in Höhe von 8,6 Mio. EUR nach sich. Zudem seien die aktivierten Filmrechte im Sinne einer konservativen Bilanzierung einem Impairment-Test unterworfen worden, der zu Wertberichtigungen in Höhe von 21,5 Mio. CHF geführt habe.

Schließlich habe Highlight seine Rechnungslegung an die US-Branchennorm (SOP 002) angepasst. Umsätze würden zukünftig erst zu Beginn der Lizenzperiode und nicht wie bisher bereits bei Vertragsabschluss realisiert. Die Umstellung habe zu einem einmaligen Ertrag in Höhe von 0,9 Mio. CHF geführt. Das um diese Sonderfaktoren bereinigte Konzernergebnis habe sich auf 9,6 Mio. CHF belaufen. Aufgrund der insgesamt erfreulichen Geschäftsentwicklung habe man die Umsatz- und Ergebnisprognose für das Gesamtjahr 2002 leicht angehoben.

In der Zwischenzeit habe die Vermarktung der neuen Rechteperiode der UEFA Champions League (2003 bis 2006) begonnen. Bislang hätten bereits sieben Territorien verkauft werden können. Das Beispiel England zeige, dass die Zahlungsbereitschaft der TV-Sender trotz Spieltagreduktion (von 32 auf 25) und schlechter Werbekonjunktur hoch bleibe. So würden die Lizenzerlöse aus England laut UEFA auf 200 Mio. CHF pro Jahr (bislang: 150 Mio. CHF) ansteigen.

Dennoch gehe man gegenwärtig davon aus, dass die Gesamterlöse der Champions League in der neuen Rechteperiode bis zu 15% unter dem aktuellen Niveau liegen würden. Da gleichzeitig die Agenturprovision von Highlight sinken werde, dürften die Erlöse im Sportsegment in 2003 um 26% auf rund 57 Mio. CHF zurückgehen. Aufgrund geringerer Goodwill-Abschreibungen auf TEAM (5,6 Mio. CHF statt 11,3 Mio. CHF) sollte die operative Marge des Segments jedoch im Bereich von 40% gehalten werden können.

In der Division Film werde das Geschäft durch die Annäherung an den deutschen Marktführer Constantin Film (25%-Beteiligung) gestärkt. Bislang hätten die beiden Unternehmen lediglich eine Kooperation im Kinoverleih vereinbart. Man gehe jedoch davon aus, dass Highlight mittelfristig die Kontrollmehrheit bei Constantin Film anstrebe. In diesem Fall könnten die Schweizer ihr gesamtes Filmgeschäft bei Constantin ansiedeln. Die beiden Unternehmen würden sich in ihren Kompetenzen dabei optimal ergänzen. Während die Stärken von Highlight im Home Entertainment-Bereich liegen würden, konzentriere sich Constantin bislang auf das Produktions- und Verleihgeschäft. Jedoch auch ohne Akquisitionen werde die Division Film in den nächsten Jahren vom Wachstum des Home Entertainment-Markts (vor allem DVD) und der voranschreitenden Konsolidierung in der Filmbranche profitieren. Für 2003 erwarte man ein Umsatzwachstum von 10% und eine leichte Verbesserung der operativen Marge auf ca. 9%.

Die Konzernerlöse sollten im nächsten Jahr insgesamt um 6% auf 147 Mio. CHF sinken. Gleichzeitig gehe man von einer stabilen EBIT-Marge (21%) aus. Damit dürfte der Konzerngewinn leicht auf 18,4 Mio. CHF (+3,6% gegenüber dem Vorjahr) ansteigen. Für zusätzliche Fantasie sorge die Beteiligung an Constantin Film. Zudem bestehe die Chance, dass die CL-Vermarktung erfolgreicher abgeschlossen werden könne, als von den Analysten unterstellt worden sei.

Angesichts der günstigen Bewertungsrelationen (EV/EBIT 2003e: 4,3) und der soliden Bilanzstruktur raten die Analysten von Helaba Trust unverändert zu einer Übergewichtung der Highlight-Aktie.