Die Analysten von Helaba Trust stufen die Aktie von Evotec OAI (WKN 566480) unverändert mit "neutral" ein.

Die 9M-Zahlen hätten im Rahmen der kürzlich revidierten Prognosen gelegen. Die Erlöse seien um 20% gegenüber dem Vorjahr auf 47,5 Mio. EUR gestiegen, wobei die Dynamik im 3. Quartal (+8%; 14,3 Mio. EUR) abgenommen habe. Das Technologiesegment habe dabei im 9M-Zeitraum um 30% auf 6,2 Mio. EUR zugelegt, während das Kerngeschäft Forschungsdienstleistungen nur noch um 19% auf 41,2 Mio. EUR avanciert habe.

Insbesondere rückläufige Erlöse und Aufträge im Bereich der Produktion chemischer Substanzen, ehemals eine "Cash cow" des Unternehmens, seien negativ zu werten. Nicht zuletzt auch aufgrund des verschlechterten Produktmix sei die Bruttomarge auf 44,2% (Vorjahr: 48,9%) mit im 4. Quartal weiter abnehmender Tendenz gesunken. Das operative Ergebnis vor Abschreibungen habe daher auf -14,4 (Vorjahr: -11,9) Mio. EUR nachgegeben (3. Quartal: -5,2 (Vorjahr: -2,9) Mio. EUR). Der Nettoverlust habe insbesondere vom Wegfall der Goodwill-Abschreibungen profitiert (rund 94 Mio. EUR) und sich auf 20,6 (Vorjahr: 114,8) Mio. EUR bzw. 0,58 (3,24) EUR je Aktie reduziert.

Zuletzt habe der Konzern eine Fülle kleinerer Fortschritte verzeichnen können, wie etwa die Auslieferung der Screening-Anlage Mark III an Novartis sowie die Verlängerung der Zusammenarbeit mit Pfizer um drei Jahre (Wert mindestens 25 Mio. EUR). Die für dieses Jahr geplanten Erlöse seien damit durch Bestellungen abgesichert. Für 2003 liege der Auftragsbestand zwar bereits bei 35 Mio. EUR (45% der geschätzten Umsätze). Angesichts der Zurückhaltung der Pharmaindustrie bei langfristigen Großaufträgen dürften die kommenden Quartale jedoch relativ schwach ausfallen. Die nunmehr eingeleitete Kostensenkung (-20% in FuE, Verwaltung und Vertrieb) sollte daher erst im 2. Halbjahr 03 für schwarze EBITDA- und Cash flow-Werte sorgen. Liquiditätsengpässe seien dennoch nicht zu erwarten. Auf der Habenseite stehe zudem die Beteiligung (10%) von Pfizer an Evotec Technologies, die die Perspektiven für eine baldige Desinvestition des Segments erhöhe und weitere Finanzmittel zuführen könnte.

Evotec OAI dürfte zunächst trotz guter Marktstellung und Gegensteuerns auf der Kostenseite weiterhin unter dem anhaltend schwachen Branchenumfeld leiden. Allerdings verbleibe auch nach der für das 4. Quartal im Rahmen eines Impairment-Tests angekündigten Firmenwertabschreibung (bis zu 130 Mio. EUR) ein Eigenkapital von ca. 5,1 EUR je Aktie.

Die insgesamt moderate Bewertung (EV/EBITDA 04e: 5,5) des TecDAX-Kandidaten, Evotec OAI, rechtfertigt trotz der kurzfristig eingetrübten Perspektiven weiterhin eine neutrale Position, berichten die Analysten von Helaba Trust.